久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本文借鑒Dou, Kogan and Wu構(gòu)建基金共同資金流的思路，構(gòu)建股票的季度共同資金流敞口因子；并驗(yàn)證該因子在選股中的有效性。
　　首先，構(gòu)建股票的共同資金流敞口因子?；谥鲃?dòng)權(quán)益基金的資金流信息，通過(guò)主成分方法（PCA）提取基金資金流量波動(dòng)的共同成分——共同資金流。資金流敞口因子（flow beta）為股票收益率在共同資金流上的暴露（回歸系數(shù)）的絕對(duì)值大小，表示共同資金流對(duì)股票收益率的影響程度。
　　在A股市場(chǎng)因子構(gòu)建中有以下三點(diǎn)本土化改進(jìn)：第一，在對(duì)基金資金流進(jìn)行主成分分析之前，對(duì)基金資金流數(shù)據(jù)采用衰退指數(shù)加權(quán)。第二，采取季度基金資金流的TTM數(shù)據(jù)。第三，美股市場(chǎng)flow beta因子為共同資金流變量的回歸系數(shù)beta，本文對(duì)回歸系數(shù)beta取絕對(duì)值來(lái)度量敏感程度的絕對(duì)大小。
　　接下來(lái)，本文使用上市交易的全部滬深A(yù)股2012-2022年的數(shù)據(jù)檢驗(yàn)該因子的有效性。隨著共同資金流敞口因子的增大股票組合平均收益率單調(diào)遞減，因子的IC均值為-0.057，IC為負(fù)的比例為73.81%，ICIR為-0.77。多頭組合年化收益率12.78%，相對(duì)滬深300年化超額收益率為9.98%，相對(duì)萬(wàn)得全A年化超額收益率為6.11%。
　　其次，為了探討共同資金流敞口因子是否提供了關(guān)于股價(jià)的新信息，本文進(jìn)行了Fama-Macbeth回歸分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在控制市場(chǎng)貝塔、市值、賬面市值比、動(dòng)量、異質(zhì)波動(dòng)率、換手率因素的影響之后，該因子與股票橫截面收益的負(fù)相關(guān)關(guān)系顯著性下降但仍然顯著存在。證明了該因子和股票收益的關(guān)系并未完全包含在這些因子中，能夠在選股時(shí)提供新的信息。
　　最后，敏感性分析結(jié)果顯示，在基金資金流的不同構(gòu)建方式、不同市場(chǎng)指數(shù)、不同滾動(dòng)窗口期下，資金流敞口因子的IC均值并沒(méi)有較大變化，因子的有效性并沒(méi)有發(fā)生改變，說(shuō)明該因子的有效性對(duì)參數(shù)并不敏感。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本文的研究是基于對(duì)歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)和分析，因子的歷史收益率不代表未來(lái)收益率。若市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，因子的最終表現(xiàn)可能發(fā)生改變。