>> 民生證券-威騰電氣(688226)深度報告：蓄威光儲，騰飛在即-230107
| 上傳日期： |
2023/1/8 |
大?。?/td>
| 2098KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康,郭彥辰,朱碧野 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
深耕母線環(huán)節(jié)多年，加碼光儲業(yè)務(wù)注入新活力。公司成立于2004年，主要從事高低壓母線、光伏焊帶、中低壓成套設(shè)備及銅鋁材的研發(fā)、制造及銷售，經(jīng)過近二十年的研發(fā)、試點、創(chuàng)新和不斷積淀，公司已發(fā)展成為國內(nèi)輸配電及控制設(shè)備制造行業(yè)母線知名企業(yè)。目前，公司借助生產(chǎn)配電系統(tǒng)產(chǎn)品以及十多年在光伏焊帶產(chǎn)品所積累的技術(shù)優(yōu)勢，強勢切入光儲領(lǐng)域，為公司發(fā)展注入新活力。近年來公司業(yè)績保持了良好的增長態(tài)勢，2022年前三季度實現(xiàn)營收11.23億元，同比增長22.03%；歸母凈利潤0.50億元，同比增長13.02%，在原材料價格上漲的背景下仍保持了良好的盈利能力。
光伏焊帶：受益光伏高景氣，低溫焊帶有望放量。預計隨著硅料產(chǎn)能的持續(xù)釋放，2023年硅料產(chǎn)能不再是制約行業(yè)發(fā)展的瓶頸，新增裝機有望達到350GW，光伏組件需求量進一步加大。焊帶作為光伏組件重要輔材，市場空間廣闊，我們預計22-25年焊帶需求將達到13.20/17.74/21.90/25.69萬噸，以2021年為基年，到2025年焊帶需求CAGR為29%。公司依托先進技術(shù)研發(fā)實力搶占市場份額，且與多家下游客戶深度綁定，有望受益于光伏的高景氣。此外，在HJT產(chǎn)業(yè)化推進的背景下，公司的低溫焊帶產(chǎn)品有望實現(xiàn)放量。
儲能：政策東風已至，有望提供新增量。海內(nèi)外儲能市場高度景氣，國外地緣政治因素加重能源危機，電價持續(xù)上漲，分布式儲能市場持續(xù)升溫；國內(nèi)多省市出臺光伏配儲政策，不斷完善儲能市場化機制。我們預計2025年全球儲能裝機規(guī)模將達到403GWh，22-25年CAGR為92%。公司站定風口加碼儲能業(yè)務(wù)，定增5.8億元用于年產(chǎn)5GWh儲能系統(tǒng)項目，該項目包括了網(wǎng)側(cè)及新能源側(cè)儲能電站系統(tǒng)、移動便攜式儲能系統(tǒng)、分布式工商業(yè)儲能系統(tǒng)、家庭戶用儲能系統(tǒng)、以及配套的儲能電池模塊PACK、BMS、EMS等，擴大了公司儲能類產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，為整體增強盈利能力和核心競爭力奠定產(chǎn)能基礎(chǔ)。
母線：基本盤穩(wěn)健，未來持續(xù)發(fā)力。在輸配電系統(tǒng)中，母線具有傳輸功率大、載流能力強、散熱好、損耗低、安全可靠等優(yōu)勢，在大電流傳輸場景或者對空間占用有要求的應用場景中已經(jīng)逐漸替代了電纜。公司母線產(chǎn)品矩陣豐富，包括低壓母線和高壓母線，實現(xiàn)應用場景全覆蓋，以其優(yōu)越、質(zhì)量可靠的產(chǎn)品性能等優(yōu)點獲得國家電網(wǎng)、中國移動、華為、ABB等大型企業(yè)的認可；國家體育場、港珠澳大橋、北京大興國際機場等國家重點工程顯示了公司卓越的品牌影響力。
投資建議：我們預計公司2022-2024年營收為16.97/32.12/53.15億元，歸母凈利潤為0.71/1.78/3.08億元，對應1月6日收盤價，PE為69x/27x/16x。公司母線基本盤穩(wěn)步發(fā)展，光伏焊帶與儲能業(yè)務(wù)產(chǎn)能持續(xù)擴張，有望受益于可再生能源的高速發(fā)展，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期、原材料價格波動、募投項目進展不及預期等。
|
|
