>> 國信證券-渝農(nóng)商行(601077)縣域優(yōu)勢突出，零售特色鮮明-230106
| 上傳日期： |
2023/1/8 |
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| 1305KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王劍,田維韋,陳俊良 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
渝農(nóng)商行深耕重慶，縣域優(yōu)勢突出。渝農(nóng)商行主要經(jīng)營區(qū)域為重慶，其中縣域為重點經(jīng)營的優(yōu)勢區(qū)域。渝農(nóng)商行在重慶市確立了較為領(lǐng)先的市場地位，是重慶市營業(yè)網(wǎng)點最多的商業(yè)銀行，存貸款和資產(chǎn)總額居成渝地區(qū)本地銀行之首。同時，渝農(nóng)商行縣域優(yōu)勢不斷強化，縣域存款占總存款比例從2017年的68%增長至2022年上半年的71%；縣域貸款占比從2017年的45%增長至2022年上半年的50%。
未來有望持續(xù)受益于成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈建設(shè)。成渝地區(qū)經(jīng)濟體量大、發(fā)展?jié)摿ψ悖?021年中共中央、國務(wù)院印發(fā)《成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈建設(shè)規(guī)劃綱要》，明確指出成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈“在國家發(fā)展大局中具有獨特而重要的戰(zhàn)略地位”。重慶市經(jīng)濟體量大且增長較快，經(jīng)濟發(fā)展基礎(chǔ)好，后續(xù)有望進一步受益于成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈建設(shè)。
零售優(yōu)勢顯著，加強科技賦能。公司注重零售業(yè)務(wù)，明確以大零售為核心競爭力的戰(zhàn)略定位，充分利用自身網(wǎng)點布局方面的優(yōu)勢，差異化發(fā)展零售業(yè)務(wù)，進行錯位競爭。渝農(nóng)商行積極運用金融科技，利用金融科技賦能，從傳統(tǒng)的“銀行－客戶”(B2C)模式向“銀行－商戶－客戶”(BBC)模式轉(zhuǎn)變，打造BBC金融生態(tài)圈。
從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司零售特色仍然突出。從財務(wù)分析來看，與其他上市農(nóng)商行相比：（1）渝農(nóng)商行業(yè)務(wù)綜合化程度高，具有一定的城商行特征，比如資產(chǎn)端證券投資占比相對較高，負(fù)債端同業(yè)融資占比相對較高；（2）但總的來看，公司特色依然很鮮明，即零售特色突出。公司零售貸款占比在上市農(nóng)商行中居于前列，存款中零售存款占比明顯高于其他上市農(nóng)商行。（3）從不良貸款率、關(guān)注貸款率、逾期率、“不良/逾期”和不良生成率五個指標(biāo)來看，渝農(nóng)商行的總體資產(chǎn)質(zhì)量處于上市農(nóng)商行中下水平，仍有改善空間。（4）從ROA和ROE來看，渝農(nóng)商行的盈利能力在上市農(nóng)商行中處于中下水平，盈利能力有待提升。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤101/109/119億元，同比增長6.2%/7.9%/8.3%，RPS為1.71/1.78/1.86元。綜合考慮絕對估值與相對估值，我們認(rèn)為公司合理股價在4.3-5.1元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：估值的風(fēng)險、盈利預(yù)測的風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、市場風(fēng)險等。
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