>> 廣發(fā)證券-美埃科技(688376)中國“芯”，美埃夢-230106
| 上傳日期： |
2023/1/8 |
大小： |
3110KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
郭鵬,許潔,王亮 |
| 下載權(quán)限： |
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半導(dǎo)體潔凈裝備及耗材供應(yīng)商，訂單旺盛下業(yè)績邁入高成長。公司是半導(dǎo)體領(lǐng)域潔凈裝備（風(fēng)機(jī)過濾單元）和耗材（過濾器）的國產(chǎn)化龍頭，其品牌聲譽(yù)、產(chǎn)品性能可對標(biāo)海外全球龍頭。受益于近年半導(dǎo)體國產(chǎn)化加速以及醫(yī)藥、大氣治理等其他領(lǐng)域、業(yè)務(wù)擴(kuò)張，公司業(yè)績保持高增長，2017~2021年歸母凈利潤復(fù)合增速達(dá)47%，2022Q1-3歸母凈利潤同比+38%，并期待募投產(chǎn)能放量下業(yè)績保持高增長。
“客戶資源+產(chǎn)品優(yōu)勢+全球視野”打造三重優(yōu)勢。公司通過二十余年潔凈領(lǐng)域深耕，已具備三大核心優(yōu)勢：（1）客戶資源，公司2006起與中芯國際合作、參與最新14nm和28nm產(chǎn)線潔凈配套，負(fù)責(zé)了上海微電子首臺(tái)28nm產(chǎn)線，與Intel、STMicroelectronics以及一些知名海外企業(yè)有著深度合作；（2）產(chǎn)品優(yōu)勢，公司核心產(chǎn)品風(fēng)機(jī)過濾單元和過濾器在總靜壓、性價(jià)比等指標(biāo)處于國內(nèi)外領(lǐng)先水平；（3）全球視野，總經(jīng)理等數(shù)位核心管理層為馬來西亞、日本等海外國籍，后續(xù)聚焦東南亞半導(dǎo)體市場優(yōu)勢突出以及生物制藥、大氣排放治理的深耕。
中國大陸、東南亞半導(dǎo)體產(chǎn)能加速擴(kuò)容，公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，期待IPO產(chǎn)能倍增。在市場、國家戰(zhàn)略、自主可控等因素下，中國大陸晶圓產(chǎn)能將保持快速擴(kuò)張趨勢，已有產(chǎn)能、規(guī)劃產(chǎn)能分別為162.5、454.5萬片/月（8寸約當(dāng)），并且中美摩擦下東南亞半導(dǎo)體擴(kuò)張速率亦在加快。公司目前產(chǎn)能處于超負(fù)荷狀態(tài)，利用率連續(xù)數(shù)年超100%，根據(jù)募投規(guī)劃，預(yù)期公司核心產(chǎn)品產(chǎn)能都有望接近實(shí)現(xiàn)倍增，業(yè)績彈性可期。
盈利預(yù)測與投資建議：半導(dǎo)體需求放量，公司業(yè)績可期。我們預(yù)計(jì)公司2022~2024歸母凈利潤為1.36、2.07和3.10億元，對應(yīng)最新PE為33、22和14倍，參考可比公司及增速，給予2023年30倍PE估值，對應(yīng)合理價(jià)值46.11元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單不及預(yù)期；海外擴(kuò)張不及預(yù)期；募投項(xiàng)目不及預(yù)期。
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