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核心觀點(diǎn)
　　主要結(jié)論：企業(yè)組織結(jié)構(gòu)越復(fù)雜，PEAD效應(yīng)越強(qiáng)
　　由于綜合性企業(yè)擁有不同細(xì)分業(yè)務(wù)部門，組織結(jié)構(gòu)更復(fù)雜，所以在分析這些公司時(shí)面臨較高的信息處理成本，分析難度也更大，從而被錯(cuò)誤定價(jià)的概率高，導(dǎo)致PEAD效應(yīng)更明顯。本文的實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在控制相關(guān)企業(yè)特征后，并且在當(dāng)前季度沒有發(fā)生經(jīng)營虧損的公司中，一家代表性綜合性企業(yè)的PEAD效應(yīng)大約是一家代表性單一業(yè)務(wù)企業(yè)的兩倍。
　　企業(yè)組織結(jié)構(gòu)復(fù)雜性對信息生產(chǎn)的影響
　　本文的實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，綜合性企業(yè)具有較低的分析師覆蓋度、機(jī)構(gòu)持股比例、空頭占比和換手率。綜合性企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)復(fù)雜性導(dǎo)致覆蓋的分析師較少，另一方面會(huì)降低成熟的投資者對綜合性企業(yè)的關(guān)注度，阻礙了綜合性企業(yè)的信息生產(chǎn)，降低了定價(jià)效率。
　　綜合性企業(yè)的PEAD效應(yīng)存在延遲響應(yīng)現(xiàn)象
　　相比單一業(yè)務(wù)企業(yè)，綜合性企業(yè)有更強(qiáng)的PEAD效應(yīng)，說明綜合性企業(yè)通過盈余公告?zhèn)鬟_(dá)的信息更多。但綜合性企業(yè)（60.5%）比單一業(yè)務(wù)企業(yè)（44.6%）有更大的延遲響應(yīng)率，說明這些額外的信息在公告后的窗口期內(nèi)延遲反應(yīng)。
　　新成立的綜合性企業(yè)的PEAD效應(yīng)更明顯
　　與原有的綜合性企業(yè)相比，新成立的綜合性企業(yè)由于細(xì)分業(yè)務(wù)的增加使得未來業(yè)績不確定性較高，這種不確定性會(huì)加劇分析難度，從而導(dǎo)致PEAD效應(yīng)更明顯。并且該現(xiàn)象是企業(yè)通過內(nèi)部擴(kuò)張創(chuàng)建新業(yè)務(wù)線推動(dòng)的，而不是通過外部并購導(dǎo)致的。
　　綜合性企業(yè)的復(fù)雜性越高，PEAD效應(yīng)越強(qiáng)
　　在綜合性企業(yè)中，本文根據(jù)不同業(yè)務(wù)部門的盈利增長率的分散度以及成本結(jié)構(gòu)的差異度所衡量的企業(yè)復(fù)雜性，發(fā)現(xiàn)不同業(yè)務(wù)部門之間差異越大，即企業(yè)復(fù)雜性越高，PEAD效應(yīng)越明顯。原因在于對于這些公司，較高的復(fù)雜性增加了認(rèn)知成本。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告內(nèi)容基于相關(guān)文獻(xiàn)，不構(gòu)成投資建議。