久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　轉(zhuǎn)債破發(fā)事件梳理：過(guò)去5年，663只新債中共71只首日破發(fā)，其中53只發(fā)生在2017-19年；2020年至今僅18只破發(fā)，其中14只破發(fā)于1220-0121。
　　轉(zhuǎn)債價(jià)格影響因素解析
　　市場(chǎng)景氣：轉(zhuǎn)債市場(chǎng)景氣與A股市場(chǎng)景氣高度相關(guān)，兩市場(chǎng)活躍度變化整體方向趨同。目前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)再現(xiàn)破發(fā)，市場(chǎng)換手率已達(dá)2020年以來(lái)最低水平附近，處于中期最底部。
　　新債發(fā)行與打新資金：供不應(yīng)求。2022年共發(fā)行新券144只，募資2,088億元，同比-26%。受股東配售率由57%升至69%影響，22年網(wǎng)上發(fā)行僅639億元，同比-48%。網(wǎng)上中簽率2020-22年分別0.0099%、0.0079%和0.0052%，持續(xù)降低。2022年新券上市首日收盤均價(jià)129.58元，創(chuàng)歷史新高。
　　新債定價(jià)：轉(zhuǎn)債條款相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化，20年以來(lái)到期贖回價(jià)維持110-115元；轉(zhuǎn)股價(jià)維持在前20交易日區(qū)間均價(jià)102.5%左右?；诙▋r(jià)模型，新債整體給二級(jí)預(yù)留了10%的空間。受套利資金涌入影響，上市首日基本已一步到位。
　　具體案例分析
　　海蘭轉(zhuǎn)債：錄得上市首日最低收盤價(jià)。冷遇原因主要由于正股在公告日至上市日期間大幅下跌，致轉(zhuǎn)股價(jià)過(guò)高。公司后續(xù)將轉(zhuǎn)股價(jià)由15.16元大幅下修至10.88元，期權(quán)價(jià)值顯著提升。
　　本鋼轉(zhuǎn)債：最低跌至73.75元。正股償債能力強(qiáng)，條款友好，上市首日純債價(jià)值103.34元。但轉(zhuǎn)股價(jià)長(zhǎng)期高于正股股價(jià)，內(nèi)嵌期權(quán)價(jià)值低。受初始轉(zhuǎn)股價(jià)不得低于每股凈資產(chǎn)限制，難下修轉(zhuǎn)股價(jià)。齊魯轉(zhuǎn)債情況類似。
　　橫河轉(zhuǎn)債：妖券也有破發(fā)史。市場(chǎng)最熱捧個(gè)券之一，但上市之初也曾長(zhǎng)期低迷。橫河轉(zhuǎn)債上市于2018年8月的市場(chǎng)景氣低點(diǎn)，正股體量偏小、債項(xiàng)評(píng)級(jí)不高及當(dāng)期業(yè)績(jī)欠佳，是破發(fā)轉(zhuǎn)債的普遍特征。
　　永吉轉(zhuǎn)債：錄得上市首日收盤價(jià)峰值。上市于市場(chǎng)景氣頂點(diǎn)。發(fā)行規(guī)模小、67%配售給股東且控股股東持股比例大，致籌碼稀缺是上市火爆的主要原因。但正股基本面及轉(zhuǎn)債條款并不足以支撐高估值，目前已回歸理性。
　　投資建議：參照轉(zhuǎn)債價(jià)格催化劑（預(yù)期下修、業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)等），我們認(rèn)為可重點(diǎn)關(guān)注帝歐轉(zhuǎn)債、聞泰轉(zhuǎn)債、立訊轉(zhuǎn)債、漱玉轉(zhuǎn)債、溫氏轉(zhuǎn)債。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)流動(dòng)性不及預(yù)期；監(jiān)管趨嚴(yán)下，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)偏好降低等。