>> 方正證券-石油化工行業(yè)周報(bào)：廣匯能源預(yù)告業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)歷史新高，美國(guó)煉廠(chǎng)開(kāi)工率周環(huán)比下跌12.4%-230106
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
大小： |
2230KB |
| 格式： |
pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
任宇超 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
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一、石油化工行業(yè)投資觀(guān)點(diǎn)
近期觀(guān)點(diǎn)：關(guān)注成品油相關(guān)投資機(jī)會(huì)，看好油氣價(jià)格高位下油氣油服企業(yè)配置機(jī)會(huì)。本周SW石油石化落后大盤(pán)。本周SW石油石化漲幅為2.65%，落后滬深300指數(shù)0.57pct。截至2023年1月5日,WTI原油期貨價(jià)73.67美元/桶,周環(huán)比下跌6.0%;布倫特原油期貨價(jià)78.69美元/桶,周環(huán)比下跌4.3%。
疫情防控優(yōu)化帶來(lái)煉化板塊景氣恢復(fù)。2022年11月11日，國(guó)務(wù)院下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》，改進(jìn)了一系列防控措施，經(jīng)濟(jì)有望迎來(lái)快速恢復(fù)，紡服等下游板塊景氣提升將傳遞至煉化企業(yè)。綜合往年紡服行業(yè)庫(kù)存及開(kāi)工率指標(biāo)，我們預(yù)計(jì)2023年三月起將出現(xiàn)大煉化企業(yè)景氣窗口，根據(jù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度及庫(kù)存天數(shù)指標(biāo)變動(dòng)有望迎來(lái)高景氣區(qū)間。
大煉化板塊在油價(jià)下行前提下因存貨跌價(jià)導(dǎo)致短期資產(chǎn)負(fù)債表受損，但無(wú)實(shí)際現(xiàn)金支出；按照當(dāng)前油價(jià)運(yùn)行區(qū)間，成品油業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入盈利區(qū)間，考慮企業(yè)存貨策略將有板塊β修復(fù)，但化纖業(yè)務(wù)受制于下游存貨積壓、開(kāi)工率低于往年、出口需求不振，需進(jìn)一步觀(guān)察疫情防控措施優(yōu)化及歐美經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)向樂(lè)觀(guān)下需求的實(shí)際變化。
從主要跟蹤指標(biāo)江浙織機(jī)滌綸長(zhǎng)絲開(kāi)工率來(lái)看，十月末十一月初61%水平屬于同期歷史低位，2022年11月24日下游FDY/POY/DTY滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存分別為34.8/34.7/42.5天，高于四季度均值16-20天。正常一季度為下游累庫(kù)時(shí)間，且受到春節(jié)假期影響是淡季，而過(guò)高庫(kù)存預(yù)計(jì)影響到下游一季度采購(gòu)節(jié)奏。正常旺季下游景氣度上升傳遞，兼有庫(kù)存消耗和需求量上升影響，預(yù)計(jì)二季度大煉化可以出現(xiàn)拐點(diǎn)，滌綸長(zhǎng)絲開(kāi)工率可以回到90%以上高位，如果下游庫(kù)存天數(shù)降低到10天水準(zhǔn)則出現(xiàn)高景氣。如果疫情后經(jīng)濟(jì)反饋極好，下游為旺季備貨，大煉化拐點(diǎn)有望出現(xiàn)在三月前。
我們認(rèn)為在中長(zhǎng)期維度油價(jià)將繼續(xù)維持高位，未來(lái)3-5年能源資源有望處在長(zhǎng)景氣周期。2015-2021年全球原油上游投資不足，2021年油價(jià)回暖并未大幅提振上游資本開(kāi)支，疊加俄烏沖突擾亂供給，導(dǎo)致當(dāng)下原油供應(yīng)緊張。從需求端看，在碳達(dá)峰和新舊能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型尚未完全實(shí)現(xiàn)的背景下，未來(lái)3-5年原油需求還存在上升空間。從供給端看，2022年油價(jià)進(jìn)一步上漲，多家國(guó)際石油巨頭資本開(kāi)支計(jì)劃較2020年和2021年有所增加，但仍低于2019年疫情前水平，疊加環(huán)保政策、ESG等對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境帶來(lái)的限制，我們認(rèn)為原油未來(lái)產(chǎn)能增速有限。從現(xiàn)有產(chǎn)能看，用于打新井彌補(bǔ)老井產(chǎn)量衰減和應(yīng)對(duì)油田開(kāi)采成本上漲的資本開(kāi)支減少，產(chǎn)能衰減+開(kāi)采成本上漲問(wèn)題將進(jìn)一步導(dǎo)致原油供應(yīng)偏緊。油價(jià)維持高位下，建議關(guān)注油氣龍頭企業(yè)中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油；油氣公司資本開(kāi)支趨勢(shì)預(yù)期向上，推動(dòng)油服行業(yè)景氣向上，建議關(guān)注油服企業(yè)中海油服、杰瑞股份、迪威爾等。油價(jià)高位下利好氣頭公司盈利，看好衛(wèi)星化學(xué)。
國(guó)內(nèi)煉化乙烯項(xiàng)目審批收緊，看好成本上漲向下游傳導(dǎo)的民營(yíng)大煉化企業(yè)。2021年10月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》，方案指出將嚴(yán)格項(xiàng)目準(zhǔn)入，嚴(yán)控新增煉油和傳統(tǒng)煤化工生產(chǎn)能力，并控制國(guó)內(nèi)原油一次加工能力在2025年于10億噸以?xún)?nèi)，主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率提升至80%以上，同時(shí)對(duì)產(chǎn)能規(guī)模與布局進(jìn)行優(yōu)化，加大落后產(chǎn)能淘汰力度。針對(duì)淘汰低能效產(chǎn)能而提供的產(chǎn)能增量空間，民營(yíng)煉化龍頭的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)等使其更有能力和概率去進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)布局。建議關(guān)注恒力石化、榮盛石化、桐昆股份。
二、本周重點(diǎn)公司更新
1、東方盛虹：公司于2021年3月22日公開(kāi)發(fā)行了5000萬(wàn)張可轉(zhuǎn)債，于2021年4月21日起在深圳證券交易所掛牌交易，債券簡(jiǎn)稱(chēng)“盛虹轉(zhuǎn)債”。由于公司發(fā)行3979萬(wàn)份全球存托憑證，“盛虹轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價(jià)格由13.46元/股調(diào)整為13.41元/股，轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整生效日期為2022年12月28日。
2、廣匯能源：廣匯能源股份有限公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為113億元至115億元，與上年同期(法定披露數(shù)據(jù))相比，將增加62.97億元至64.97億元，同比增長(zhǎng)125.86%至129.86%；預(yù)計(jì)2022年每股收益1.72元至1.75元，與上年同期(法定披露數(shù)據(jù))相比，將增加0.95元至0.98元，同比增長(zhǎng)123.87%至127.82%;創(chuàng)造了公司上市22年以來(lái)歷史最好業(yè)績(jī)。
3、榮盛石化：公司于2022年8月4日通過(guò)回購(gòu)計(jì)劃，金額不低于10億元，不高于20億元。截至2022年12月31日，公司第二期回購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)專(zhuān)用證券賬戶(hù)以集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購(gòu)公司股票1.47億股，占公司總股本的1.45%，最高成交價(jià)為15.45元/股，最低成交價(jià)為10.04元/股，成交總金額為19.80億元（不含交易費(fèi)用）。
4、桐昆集團(tuán)：公司2022年3月18日通過(guò)回購(gòu)計(jì)劃，回購(gòu)資金總額不低于人民幣5億元，不超過(guò)人民幣10億元。截至2022年12月31日，桐昆集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“公司”)以集中競(jìng)價(jià)交易方式已累計(jì)回購(gòu)股份3547.67萬(wàn)股，占公司總股本的1.47%，購(gòu)買(mǎi)的最高價(jià)為18.00元/股、最低價(jià)為13.41元/股，成交總金額為5.84億元(不含交易費(fèi)用)。
5、恒逸石化：公司于2022年10月27日通過(guò)回購(gòu)計(jì)劃，回購(gòu)股
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