>> 國信證券-中國中藥(0570.HK)2022年末備案情況點評：備案進度引領(lǐng)中藥配方顆粒行業(yè)-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
大小： |
1560KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳益凌,彭思宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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從中藥配方顆粒的國省標(biāo)品種備案情況來看，公司進度引領(lǐng)行業(yè)。綜合國標(biāo)與省標(biāo)備案數(shù)，截至2022年12月31日，中國中藥旗下兩家子公司天江、一方在各省平均備案數(shù)分別為348、353個/省。其中，天江、一方國標(biāo)的省均備案數(shù)分別為199、198個，均已基本完成已頒布實施的200個國標(biāo)品種的備案，省標(biāo)的省均備案數(shù)分別為149、155個，備案進度引領(lǐng)行業(yè)。
對于等級醫(yī)院，當(dāng)前備案數(shù)仍顯不足。中藥配方顆粒常用品種在400-600種，對于等級醫(yī)院而言，通常需要300個以上的常用品種才能滿足80-90%以上的組方需求。截至2022年12月31日，天江、一方備案數(shù)超過400個的?。ㄊ?、自治區(qū)）均為10個，備案數(shù)超過300個的?。ㄊ?、自治區(qū)）分別為24、26個，對于等級醫(yī)院而言備案數(shù)仍存在較大不足；兩家企業(yè)在31個?。ㄊ?、自治區(qū)）的備案數(shù)目均不低于198個，對于基層醫(yī)療機構(gòu)及?？?民營醫(yī)院而言，當(dāng)前備案數(shù)已能滿足基本需求。
國標(biāo)出臺節(jié)奏較緩是限制顆粒業(yè)務(wù)發(fā)展的主要因素，預(yù)計到2023年底有望超過300個國標(biāo)正式頒布實施。天江、一方22年Q4單季平均每省新增備案數(shù)（國標(biāo)+省標(biāo)）分別為32、58個，平均每省新增國標(biāo)備案數(shù)分別為1、1個，平均每省新增省標(biāo)備案數(shù)分別為31、57個，國標(biāo)備案已近飽和，新增備案數(shù)中省標(biāo)占比分別為98%、99%，相較9月新增備案中的省標(biāo)占比（74%、63%）有所提高。我們認為，省標(biāo)僅為當(dāng)前國標(biāo)不足情況下的補充，未來更多國標(biāo)的頒布實施才能從根本上解決問題，促進行業(yè)發(fā)展，結(jié)合當(dāng)前的國標(biāo)公示及提交情況，預(yù)計到2023年底有望具備超過300個國標(biāo)正式頒布實施。
風(fēng)險提示：配方顆粒新標(biāo)頒布及備案不及預(yù)期；集采風(fēng)險；疫情反復(fù)
投資建議：配方顆粒短期承壓，終端環(huán)比持續(xù)好轉(zhuǎn)，維持“買入”評級。
行業(yè)陣痛期公司中藥配方顆粒業(yè)務(wù)短期出現(xiàn)明顯下滑，調(diào)低2022-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年收入143.66/204.65/254.27億元（原165.07/238.74/282.34億元），同比增速-24.60%/42.45%/24.25%，歸母凈利潤9.62/15.47/21.11億元（原12.62/20.61/24.85億元），同比增速-50.23%/60.81%/36.46%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE =17/11/8x。公司是中藥配方顆粒龍頭，隨著行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系逐步完善，公司業(yè)績有望持續(xù)改善，維持“買入”。
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