>> 中信證券-長遠鋰科(688779)2022年業(yè)績預告點評：2022年業(yè)績預告符合預期，盈利能力維持高位-230109
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 619KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
敖翀,拜俊飛 |
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公司2022年業(yè)績預告符合預期，正極材料單噸凈利維持高位，成本控制水平優(yōu)異，鈉電正極有望貢獻利潤。我們預計公司將受益于產(chǎn)能擴張及新品上市帶來的利潤增長，考慮公司超越同行的盈利能力，給予公司2023年19倍PE估值，維持公司目標價20元不變，維持公司“買入”評級。
▍公司2022年業(yè)績預告符合預期，季度利潤保持增長。公司發(fā)布2022年業(yè)績預告，預計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤14-16億元，同比增長99.8%-128.4%；Q4預計實現(xiàn)歸母凈利潤2.86-4.86億元，同比增長34.1%-127.7%。
▍預計Q4正極材料銷量環(huán)比增長，在建項目順利推進。我們預計22Q4公司三元材料出貨量約1.9萬噸，全年出貨量預計6.7萬噸。公司4萬噸/年正極材料一期項目全面實現(xiàn)滿負荷運營，二期項目部分產(chǎn)線完成建設并試運行，公司預計23Q2開始產(chǎn)能爬坡，2023年三元材料全年有效產(chǎn)能有望超10萬噸。公司預計6萬噸/年磷酸鐵鋰項目于23Q1投產(chǎn)并開始產(chǎn)能爬坡，2023年全年出貨有望達到2-3萬噸。
▍規(guī)模效應疊加供應鏈管理，單噸盈利能力維持高位。我們按照利潤預告中值計算，公司正極材料2022年單噸凈利約2.2萬元，22Q4單噸凈利約2萬元。公司新產(chǎn)線投入使用大幅提高生產(chǎn)效率，產(chǎn)能增長凸顯規(guī)模效應，制造成本進一步下降。22Q4原材料價格波動較大，公司通過實施擇時跟供應商簽訂長單等采購策略，保障了公司原材料供應穩(wěn)定，減少庫存減值風險。
▍鈉電正極獲下游客戶認可，預計2023年即將中試。公司研發(fā)實力雄厚，鈉電正極三種技術路線均有涉及，其中向下游大客戶提供的層狀氧化物路線樣品性能表現(xiàn)優(yōu)異，在競品中屬第一梯隊。根據(jù)客戶的需求，公司將于今年改造一條原有產(chǎn)線用于做鈉電正極中試線，投產(chǎn)后預計將貢獻一定利潤。
▍風險因素：行業(yè)技術路線變動；行業(yè)競爭加??；下游需求不及預期；原材料供應和價格大幅波動；產(chǎn)能建設不及預期。
▍盈利預測、估值與評級：公司2022年業(yè)績預告符合預期，正極材料單噸凈利維持高位，成本控制水平優(yōu)異，2023年鈉電正極有望貢獻利潤。我們預計公司將維持較高盈利水平，并受益于產(chǎn)能擴張及新品上市帶來的利潤增長，維持公司2022-24年歸母凈利潤預測值為15.51/20.09/23.96億元，對應2022-24年EPS預測值為0.80/1.04/1.24元/股。當前正極材料行業(yè)可比公司（廈鎢新能、當升科技和振華新材）2023年平均PE估值水平為15倍，考慮公司超越同行的盈利能力，維持公司2023年19倍PE估值，維持公司目標價為20元，維持公司“買入”評級。
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