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核心觀點(diǎn)：
　　美國(guó)薪資增速超預(yù)期放緩疊加非制造業(yè)PMI走弱，驅(qū)動(dòng)金價(jià)延續(xù)漲勢(shì)。本周金價(jià)繼續(xù)上漲，倫敦金現(xiàn)收盤(pán)價(jià)1865.5美元/盎司，周漲幅2.3%，COMEX黃金收盤(pán)價(jià)1870.5美元/盎司，周漲幅2.2%。同時(shí)本周較多海外宏觀事件發(fā)布，導(dǎo)致金價(jià)波動(dòng)較大，我們簡(jiǎn)單進(jìn)行時(shí)間線(xiàn)梳理：1）1月5日凌晨美聯(lián)儲(chǔ)12月FOMC會(huì)議紀(jì)要：整體仍偏鷹，但基本與12月中旬鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上的表態(tài)吻合，紀(jì)要內(nèi)容在預(yù)期內(nèi)，因此對(duì)市場(chǎng)擾動(dòng)較小。2）1月5日晚間美國(guó)ADP就業(yè)數(shù)據(jù)：12月美國(guó)私人部門(mén)就業(yè)增長(zhǎng)23.5萬(wàn)人，大幅超出預(yù)期的15萬(wàn)，反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有韌性，數(shù)據(jù)發(fā)布后也一度引發(fā)金價(jià)跳水；3）1月6日晚間美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)（本周最重要數(shù)據(jù)）：美國(guó)12月新增非農(nóng)就業(yè)22.3萬(wàn)人，超出市場(chǎng)預(yù)期的20萬(wàn)人，失業(yè)率3.5%，低于預(yù)期的3.7%，盡管偏強(qiáng)的就業(yè)數(shù)據(jù)利空金價(jià)，但已被前一晚的ADP數(shù)據(jù)提前劇透，因此對(duì)市場(chǎng)影響有限；反而平均時(shí)薪數(shù)據(jù)釋放出利好，12月環(huán)比/同比分別為0.3%/4.6%，低于市場(chǎng)所預(yù)期的0.4%/5%，并且11月數(shù)據(jù)修正后環(huán)比從0.6%下調(diào)至0.4%，使得時(shí)薪增速整體呈現(xiàn)出更清晰的下行路徑，而“工資上漲→廣義服務(wù)通脹”正是目前支撐美國(guó)核心通脹的關(guān)鍵因素（鮑威爾在此前的布魯金斯學(xué)會(huì)講話(huà)和FOMC新聞發(fā)布會(huì)中也有重點(diǎn)提及），因此工資增速超預(yù)期放緩有助于通脹加速下行，帶動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)立場(chǎng)軟化。上述相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)布后，金價(jià)拉漲。4）1月6日晚間美國(guó)ISM非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)：12月讀數(shù)為49.6（預(yù)期55，前值56.5），大幅回落至榮枯線(xiàn)以下，創(chuàng)下2020年5月以來(lái)的新低，進(jìn)一步印證高利率下美國(guó)經(jīng)濟(jì)正逐步疲軟，數(shù)據(jù)發(fā)布后金價(jià)表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì)。綜合來(lái)看，當(dāng)前金價(jià)對(duì)利空反應(yīng)已相對(duì)鈍化（例如11、12月就業(yè)數(shù)據(jù)都超預(yù)期強(qiáng)勢(shì)，但對(duì)金價(jià)影響有限），但對(duì)利好表現(xiàn)較為敏感（如12月薪資超預(yù)期放緩、PMI走弱）。
　　堅(jiān)定看好美聯(lián)儲(chǔ)政策邊際變化催化的黃金板塊大行情。后續(xù)隨重要的通脹黏性項(xiàng)如房租項(xiàng)、廣義服務(wù)走弱，美國(guó)通脹有望在今年上半年明確、加速回落，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)本輪暴力加息或?qū)⒅兄?；并且在大幅收緊的金融環(huán)境下，美國(guó)今年下半年經(jīng)濟(jì)衰退程度或?qū)⒓由?，降息?dòng)力會(huì)逐漸累積。美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩→加息中止→降息三步走值得期待（FedWatch給出的最新加息路徑是2月、3月加息25bp，5月中止加息），貨幣政策轉(zhuǎn)折之際，金價(jià)主趨勢(shì)預(yù)計(jì)持續(xù)向上。且復(fù)盤(pán)歷史來(lái)看，加息中止是重要時(shí)點(diǎn)，受加息影響被迫抬升的名義利率將同步或略提前轉(zhuǎn)為下行，且下行速度會(huì)超過(guò)通脹預(yù)期，進(jìn)而帶動(dòng)實(shí)際利率回落，金價(jià)有望迎來(lái)更強(qiáng)力上行。金價(jià)上漲周期下，黃金板塊配置價(jià)值凸顯，相關(guān)標(biāo)的：紫金礦業(yè)、山東黃金、銀泰黃金、赤峰黃金、湖南黃金、中金黃金、西部黃金、招金礦業(yè)、恒邦股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹持續(xù)超預(yù)期、全球貨幣緊縮超預(yù)期、美元升值