>> 國信證券-海外市場速覽：外資投資中國的情緒漸濃-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 1375KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王學恒,張熙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
角度一：事件結(jié)合基本面驅(qū)動人民幣快速升值
2022年11月以來，美元兌離岸人民幣匯率從7.34的高位快速回落至最新的6.83，人民幣已經(jīng)逼近6.8關(guān)口。
從事件的角度來看，2022年12月30日，人民銀行和外管局聯(lián)合發(fā)布2022第17號文，宣布“自2023年1月3日起，銀行間人民幣外匯市場交易時間延長至北京時間次日3:00”。在修改之前，銀行間人民幣外匯市場交易時間為9:30-23:30，覆蓋了完整的亞洲交易時間、完整的歐洲交易時間，以及一半的美洲交易時間。交易時間延長后，人民幣交易將覆蓋至美東時間15:00（夏令時）/14:00（冬令時），增加人民幣交易靈活性。我們認為這一定程度上利好外資的人民幣投資情緒。
但是，我們認為，這樣一條政策驅(qū)動人民幣持續(xù)、快速地升值是不現(xiàn)實的。我們認為本輪人民幣快速升值真正的原因是外資對中國基本面的預(yù)期轉(zhuǎn)好，投資情緒上升所致。
角度二：外資開始凈流入A股和港股市場
觀察經(jīng)平滑（10日移動平均，即MA10）的北向資金凈流入數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)10月以后，北向資金明顯開始加速流入。截至最新數(shù)據(jù)，MA10北向資金凈流入近29億人民幣，達到86%的歷史分位（2014年以來）；12月初曾達到43億人民幣，歷史分位為96%。
港股方面，我們篩選了5支港股通資金占比較低，長期投資價值較優(yōu)的藍籌股作為組合（它們是華潤置地、友邦保險、中國平安、龍湖集團、申洲國際），以此觀測外資流入港股的情況。我們認為，如果這個組合跑贏大盤（恒生綜指），那么外資則比內(nèi)資更加看好港股市場。結(jié)合絕對收益和相對收益，我們認為外資自11月初已經(jīng)開始穩(wěn)定地流入港股市場。
角度三：分析師業(yè)績調(diào)整節(jié)奏變化，港股相對優(yōu)勢顯現(xiàn)
根據(jù)我們對中美經(jīng)濟周期的研究，我們將2023年1月以后中國的經(jīng)濟定義為復(fù)蘇期；將美國經(jīng)濟的當前狀態(tài)定義為收縮前的過熱。在這個背景下，中國股市的相對配置價值顯而易見。
觀察市場分析師業(yè)績調(diào)整情況，我們發(fā)現(xiàn)市場與我們形成了共識。2023年首周，港股通標的的業(yè)績上調(diào)、下調(diào)公司數(shù)量比值接近1：1，2022年下半年，港股始終呈現(xiàn)出業(yè)績下調(diào)公司數(shù)量明顯大于業(yè)績上調(diào)公司數(shù)量的特征，本周數(shù)據(jù)或?qū)⒊蔀楦酃苫久骖A(yù)期轉(zhuǎn)好的一個拐點。
相比之下，本周美股標普500和納斯達克100的成分股中，業(yè)績上修、下修公司數(shù)量比值已經(jīng)接近1：2，這意味著美股的業(yè)績下修在加速。從歷史上看，自2005年以來，美股業(yè)績下修速率最高的全球金融危機期間，美股業(yè)績上修、下修公司的數(shù)量比值最高達到2：5，據(jù)此判斷，美股的業(yè)績下修還有加速空間。
因此，中國股票相對美國股票的投資價值有望進一步得到釋放。
風險提示：疫情發(fā)展的不確定性，經(jīng)濟周期下行的風險，國際政治局勢的不確定性，國內(nèi)貨幣政策的不確定性。
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