>> 西南證券-京泉華(002885)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)高增，新能源業(yè)務(wù)駛?cè)肟燔嚨?230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 （上調(diào)） |
作者： |
韓晨 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)1.3-1.6億元，同比增長(zhǎng)527.3%-677.8%；扣非歸母凈利潤(rùn)1-1.3億元，同比增長(zhǎng)669%-838.1%；基本EPS為0.7-0.87元/股。業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的原因主要為，公司下游超60%占比為新能源業(yè)務(wù)，在光伏、儲(chǔ)能、新能源汽車、充電樁行業(yè)深度綁定龍頭客戶，受益新能源行業(yè)需求維持高景氣，公司訂單量實(shí)現(xiàn)高增，亦帶動(dòng)業(yè)績(jī)大幅提升。此外，伴隨公司募投項(xiàng)目河源、鹽城基地相繼投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放打開業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間，布局高附加值產(chǎn)業(yè)有望帶動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)量利齊升。
多因素共振，盈利能力有望穩(wěn)步提升。①公司河源、鹽城新生產(chǎn)基地投產(chǎn)，自動(dòng)化設(shè)備更新升級(jí)帶動(dòng)公司整體自動(dòng)化率提升，人工成本有望進(jìn)一步下降。②新能源業(yè)務(wù)相比于傳統(tǒng)家電消費(fèi)類產(chǎn)品，毛利更高。公司光儲(chǔ)車充業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)迎來(lái)快速增長(zhǎng)，高附加值產(chǎn)品占比提升有望帶動(dòng)整體盈利穩(wěn)步提升。③河源、鹽城城市員工基礎(chǔ)工資標(biāo)準(zhǔn)低于深圳，疊加房地產(chǎn)價(jià)格差異，費(fèi)用端有望進(jìn)一步隨收入起量而攤薄。
2023年光伏裝機(jī)預(yù)期回升，公司充分受益行業(yè)需求提振。根據(jù)硅業(yè)分會(huì)近期數(shù)據(jù)，當(dāng)前182硅片均價(jià)0.44元/W，210硅片均價(jià)0.43元/W，較12月中旬下跌30%以上，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格快速下降刺激終端裝機(jī)需求啟動(dòng)。公司在光儲(chǔ)逆變器領(lǐng)域，深度綁定行業(yè)龍頭華為、陽(yáng)光電源等，且占據(jù)較大市場(chǎng)份額，有望隨大客戶需求放量帶動(dòng)公司光儲(chǔ)磁性元器件訂單高增。
海外充電樁補(bǔ)貼政策加大，新能源車及充電樁業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)高增速。目前歐洲公共車樁比為16.7:1，美國(guó)為18:1，英、美、德、法等國(guó)家分別加大充電樁補(bǔ)貼政策，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年行業(yè)快速發(fā)展。此外，新能源車電池容量增大，OBC功率隨之提升，單車磁性元器件價(jià)值量有望進(jìn)一步上漲，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)向上。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為26/38/57億元，歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為600.1%/148.4%/64.5%。公司為國(guó)內(nèi)磁性元器件頭部企業(yè)，隨著新增項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，未來(lái)成長(zhǎng)可期，給予公司2023年23倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)43.93元，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；上游原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)影響公司海外業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入的風(fēng)險(xiǎn)
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