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宏觀邏輯：
　　歐洲我國經濟恢復的基礎尚不牢固，需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力仍然較大。
　　內部來看，疫情放松后經濟處于回歸正常的修復通道，中央經濟工作會議提出要大力提振市場信心，宏觀政策積極發(fā)力但不強刺激，財政政策繼續(xù)發(fā)力，貨幣政策維持偏寬松、流動性充裕格局。將擴大內需提到首位，政策重心向需求側傾斜，且地產以“底線思維”進行政策托底，政策將不斷發(fā)力促進房地產市場企穩(wěn)，繼續(xù)提及房住不炒基調，不搞強刺激。
　　外部來看，海外加息、高利率環(huán)境將維持較長時間，由于美聯儲經濟、勞動力市場依然體現出較強的韌性，通脹放緩速度可能偏慢，利率預期仍存在波動風險；薪資增長增加了歐美經濟韌性，預計歐美衰退偏溫和，但對亞洲國家外需的影響已經開始顯現，美國在經濟下行周期中“大動干戈”的可能性減弱，全球總體風險較2022年有所緩和。四季度美聯儲貨幣政策預期有望轉向降息，有助于全球風險偏好回升。
　　宏觀環(huán)境維持“寬貨幣、寬信用、寬財政”格局，重點推動寬信用落地，流動性維持充裕，財政前置發(fā)揮逆周期條件作用。
　　經濟總體N型斜向上復蘇，股市將以盈利復蘇驅動重回上行通道。利率或隨經濟復蘇趨于回升，債市前期震蕩，后期存在調整壓力，信用利差存在走闊風險。
　　資產配置觀點：
　　股票：高配。2023年投資環(huán)境好于2022年，A股或呈N型向上走勢。防疫放開后，經濟將從底部N型斜向上復蘇，盈利修復預期將是A股主要驅動因素，A股走勢形態(tài)大概率接近經濟形態(tài)；外部環(huán)境、內部利率變化對走勢形態(tài)的節(jié)奏和幅度產生影響，上半年美國經濟有韌性，美聯儲加息且利率維持高位限制我國政策空間及經濟復蘇力度，對N型復蘇中第一輪上漲的終點、N型調整階段的寬度及深度產生影響；下半年國內經濟復蘇情況及美聯儲轉向鴿派的時間點將決定第二輪上漲的節(jié)奏和空間，盡管利率可能小幅上行，但流動性環(huán)境充裕，加上中外周期錯位，中國資產吸引力強，資金回流，因而利率回升的影響相對有限。
　　債市：利率債：低配。上半年偏震蕩，下半年調整壓力上升。年初經濟處于復蘇低點，需寬松環(huán)境呵護，債市以寬幅震蕩為主；經濟的持續(xù)復蘇或在下半年帶動收益率逐漸上升，且有可能會帶來通脹回升壓力，10年期國債收益率有可能回升至3%及以上水平，債市調整壓力將上升。
　　信用債：低配。信用債持謹慎態(tài)度?！皩捸泿拧鞭D向“寬信用”，市場資金流向實體，如果債市迎來調整壓力，信用債流動性不及利率債，信用利差未來有繼續(xù)走闊的風險，流動性較低的中低評級信用債風險大于高評級信用債。
　　黃金：標配。年度視角中性偏樂觀。在海外主要經濟體衰退風險、不確定性風險依然值得警惕，對黃金形成支撐。然而美聯儲加息有被低估可能，年中或帶來一定波動?？傮w來看黃金可能偏寬幅震蕩，具備較好的配置價值。年末及更長期視角下，當美聯儲或進入降息周期，黃金投資價值將上升。
　　風險：國際形勢演變超預期；美聯儲加息/縮表超預期；國內經濟復蘇不及預期。