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維持“買入”評級，目標價＃ 20.00港元：我們認為隨著多項重磅政策的落地，行業(yè)信心得到修復，國央企估值有望進一步提升。公司目前“有錢有地有人”，融資渠道暢通且融資成本創(chuàng)新低，拿地聚焦核心城市且盈利能力提高，管理層激勵充足，我們預計公司將繼續(xù)保持優(yōu)于行業(yè)平均的銷售去化表現(xiàn)。截至2022H1，公司權益已售未結轉金額1674億元，我們認為2022、2023年將是公司確認結轉收入的高峰期，利潤有望保持雙位數(shù)增長。我們預計公司2022/2023年營業(yè)收入為1342/1589億元，同比增長33.9%/18.3%；歸母核心凈利潤為58/70億元，同比增長28.0%/19.3%。維持“買入”評級，目標價為20.00港元，對應2022/2023年PE為8/6倍PE，截至1月9日收盤價對應近12個月股息收益率為4.2%。
　　 2022全年累計合約銷售金額目標完成度97%，行業(yè)占位穩(wěn)中有升：2022全年公司累計合約銷售金額為3003億元，同比下降約14%，對應全年銷售目標完成度為97%；其中全年自投項目累計合約銷售金額為2128億元，同比下降約20%；12月單月自投項目合約銷售金額為272億元，同比增長約12%。按2022年克而瑞操盤口徑銷售額，公司位列行業(yè)第4名，同比提升3位，行業(yè)占位穩(wěn)中有升。
　　代建項目合約銷售金額逆勢增長：2022全年公司代建項目合約銷售金額875億元，同比增長4%；代建項目合約銷售面積587萬平米，同比下降約5%；代建項目均價為14906元/平方米，同比增長9.5%。受益于代建項目高能級區(qū)域布局以及高端改善型的產品定位，在房地產行業(yè)下行階段，公司代建項目依然實現(xiàn)合約銷售金額和均價的逆勢增長。
　　聚焦核心城市，新增貨值超1000億元：2022年12月5日，綠城中國以14.39億元競得蘇州工業(yè)園區(qū)錦溪街東、西洛巷北地塊，樓面價32001元/平方米，溢價率10.35%。至此，公司年內新增土儲共29宗，土地投資總額超500億元，新增貨值超1000億元，權益比達80%。2022年內公司拿地聚焦核心城市，優(yōu)化土儲結構，提高土儲權益比例和一二線城市占比，投資兌現(xiàn)度提升，為未來增厚歸母凈利潤奠定基礎。
　　融資渠道暢通，獲綜合授信額度超4000億元：12月16日，公司獲中國銀行1.2億美元境外貸款，是公司與中國銀行簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》以來雙方落地的首筆境外貸款業(yè)務。截至2022年末，公司獲得超4000億元綜合授信額度支持，融資渠道豐富且融資成本低，我們認為公司流動性充裕，未來具備擴表能力。
　　風險提示：行業(yè)調控政策放松不及預期、流動性寬松不及預期、商品房銷售不及預期、人民幣貶值。