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國內(nèi)輕型動(dòng)力鋰電池龍頭，持續(xù)發(fā)力儲(chǔ)能業(yè)務(wù)：公司21年歐洲電助力自行車鋰電池市占率達(dá)20%，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)持續(xù)翻倍以上增長，看好公司長期成長性。
　　電動(dòng)兩輪車行業(yè)景氣度提升，公司具備產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)及客戶優(yōu)勢(shì)。22年歐洲電動(dòng)兩輪車市場受俄烏沖突等負(fù)面影響不及預(yù)期。長期看，全球電動(dòng)兩輪車鋰電池需求量受政策驅(qū)動(dòng)及鋰電池成本持續(xù)下降影響有望穩(wěn)步增長。我們預(yù)計(jì)26年全球鋰電電動(dòng)兩輪車銷量2188萬輛，22-26年CAGR達(dá)18%。我們預(yù)計(jì)22-24年公司輕型動(dòng)力業(yè)務(wù)營收12.3/17.2/24.4億元，同比+0%/+40%/+42%，毛利率分別為20.0%/20.0%/19.5%。
　　聚焦便攜式儲(chǔ)能和戶儲(chǔ)，公司儲(chǔ)能收入占比持續(xù)提升。根據(jù)中國物理與化學(xué)電源協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)26年便攜儲(chǔ)能銷量達(dá)3110萬臺(tái)，21-26年CAGR=45%。公司便攜式儲(chǔ)能業(yè)務(wù)主要為Goal Zero等行業(yè)領(lǐng)先品牌做ODM業(yè)務(wù)，新客戶不斷拓展。戶儲(chǔ)領(lǐng)域公司主要布局南非市場，并不斷開拓歐洲等海外市場，業(yè)績彈性較大。我們預(yù)計(jì)22-24年公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入分別為3.4/8.0/18.3億元，同比+165%/+135%/+130%，毛利率分別為14.8%/17.0%/16.0%。
　　募投電芯產(chǎn)能建設(shè)加速，電芯自給率大幅提升助力業(yè)績持續(xù)高增。公司17年收購凱德新能源布局電芯業(yè)務(wù)，22年將老產(chǎn)線搬遷至新廠房并進(jìn)行技改，預(yù)計(jì)年產(chǎn)值從3億提升至5-6億元。此外，公司計(jì)劃在東莞望牛墩投資30億元建設(shè)約10GWh大圓柱電芯產(chǎn)能，建設(shè)周期5-6年，其中一期12億產(chǎn)值對(duì)應(yīng)約1.5GWh產(chǎn)能已于22年底投產(chǎn)，電芯自給率大幅提升。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤分別為1.66/2.62/3.96億元，同比增速分別為32.0%/57.9%/50.9%，EPS分別為1.66/2.62/3.96元?？紤]公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)高增，公司21-24年歸母凈利潤C(jī)AGR=46%，給予其23年30x目標(biāo)市盈率，目標(biāo)價(jià)78.6元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原材料成本大幅上漲。