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事項(xiàng)：
　　視覺中國(guó)與百度正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司與百度旗下的AI作畫平臺(tái)文心一格將在創(chuàng)作者賦能和版權(quán)保護(hù)等方面展開多項(xiàng)合作，共探AIGC內(nèi)容產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向；
　　國(guó)信傳媒觀點(diǎn)：1）公司與百度達(dá)成國(guó)內(nèi)首個(gè)版權(quán)圖庫(kù)與AI作畫平臺(tái)戰(zhàn)略合作，有助于發(fā)揮雙方各自在圖片素材資源以及AIGC相關(guān)算法、算力等方面的優(yōu)勢(shì)，加速雙方AIGC在國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)化落地、提升公司圖片等素材資源在元宇宙時(shí)代的商業(yè)化變現(xiàn)能力，進(jìn)一步打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間；2）疫情管控政策轉(zhuǎn)向、經(jīng)濟(jì)預(yù)期向上，廣告行業(yè)有望底部拐點(diǎn)向上從而帶動(dòng)圖片素材資源需求釋放，公司業(yè)績(jī)有望拐點(diǎn)逐步向上；3）考慮疫情對(duì)Q4影響，我們下調(diào)22年盈利預(yù)測(cè)，維持23-24年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-24年凈利潤(rùn)分別為1.02/2.30/2.85億元（22年前值為1.45億元），攤薄EPS=0.15/0.33/0.41元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=87/39/31x。我們持續(xù)看好公司在創(chuàng)意素材領(lǐng)域的資源優(yōu)勢(shì)，疫情沖擊過去、下游需求有望拐點(diǎn)向上，元宇宙時(shí)代AIGC、數(shù)字藏品應(yīng)用具備較好的商業(yè)化前景，我們持續(xù)看好公司長(zhǎng)期價(jià)值，結(jié)合公司基本面拐點(diǎn)變化可能以及較低的歷史市值水平，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　評(píng)論：
　　與百度戰(zhàn)略合作，AIGC加速落地
　　AIGC（AIGenerated Content，運(yùn)用人工智能來(lái)生成內(nèi)容），是基于生成對(duì)抗網(wǎng)絡(luò)GAN、大型預(yù)訓(xùn)練模型等人工智能技術(shù)，通過已有數(shù)據(jù)尋找規(guī)律，并通過適當(dāng)?shù)姆夯芰ι上嚓P(guān)內(nèi)容的技術(shù)，被認(rèn)為是繼PGC、UGC之后的新型內(nèi)容創(chuàng)作方式，也是元宇宙時(shí)代內(nèi)容創(chuàng)作的重要基礎(chǔ)。在深度學(xué)習(xí)模型持續(xù)迭代，算法、算力、素材等資源不斷完善的基礎(chǔ)上，AIGC正在在文字、語(yǔ)音、代碼、圖像、視頻、機(jī)器人動(dòng)作等各個(gè)領(lǐng)域加速落地并展現(xiàn)出巨大生命力和商業(yè)化潛力。
　　百度具備領(lǐng)先的AI技術(shù)實(shí)力，文心一格擁有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的AI藝術(shù)和創(chuàng)意輔助平臺(tái)。文心·一格是百度依托飛槳、文心大模型的技術(shù)創(chuàng)新推出的“AI作畫”首款產(chǎn)品,上線于2022年8月19日，中國(guó)圖象圖形大會(huì)CCIG 2022；依托于百度在AI算法、算力、數(shù)據(jù)等方面的綜合優(yōu)勢(shì)，文心一格已成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的AI藝術(shù)和創(chuàng)意輔助平臺(tái)。
　　與百度合作將發(fā)揮各自在AI技術(shù)與素材資源端優(yōu)勢(shì)，加速AIGC在圖片等領(lǐng)域商業(yè)化落地。1）視覺中國(guó)目前提供4億張圖片、3000萬(wàn)條視頻和35萬(wàn)首音樂等可銷售的各類內(nèi)容素材資源，是全球最大的數(shù)字版權(quán)內(nèi)容平臺(tái)之一；2）與百度戰(zhàn)略合作，將發(fā)揮雙方各自在AI技術(shù)與內(nèi)容資源的優(yōu)勢(shì)，加速AIGC產(chǎn)業(yè)落地速度、豐富公司內(nèi)容資源服務(wù)模式和創(chuàng)作者生態(tài)、提升內(nèi)容資源中長(zhǎng)期變現(xiàn)潛力。
　　外部環(huán)境改善，下游需求有望拐點(diǎn)向上，公司業(yè)績(jī)有望逐步改善
　　2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.28億元、歸母凈利潤(rùn)0.80億元，同比分別增長(zhǎng)1%、-47%，對(duì)應(yīng)全面攤薄EPS 0.11元；其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.77億元、歸母凈利潤(rùn)0.26億元，同比分別增長(zhǎng)-3.7%、-52.9%，對(duì)應(yīng)全面攤薄EPS 0.04元，同比下滑幅度相比上半年進(jìn)一步擴(kuò)大；業(yè)績(jī)下滑主要在于疫情影響之下廣告市場(chǎng)疲軟，導(dǎo)致對(duì)創(chuàng)意素材資源需求減弱。
　　下行周期中持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，拐點(diǎn)時(shí)刻有望迎來(lái)基本面底部修復(fù)。1）在宏觀環(huán)境下行的背景下，公司持續(xù)鞏固和改善客戶資源體系，一方面公司通過“視覺+”戰(zhàn)略進(jìn)一步鞏固在大中型KA客戶的服務(wù)廣度與深度，同時(shí)將擴(kuò)大在中小企業(yè)、長(zhǎng)尾市場(chǎng)占有率。作為長(zhǎng)期重點(diǎn)戰(zhàn)略黨政與媒體機(jī)構(gòu)、企業(yè)客戶、廣告營(yíng)銷與服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)四類客戶收入占比分別為39%、27%、18%、15%，年度銷售額10萬(wàn)元以上的長(zhǎng)協(xié)客戶續(xù)約率繼續(xù)保持在80%以上。公司數(shù)字版權(quán)交易平臺(tái)直接簽約客戶數(shù)超過14,000家，同比增長(zhǎng)6%；其中年度銷售額10萬(wàn)元以上的長(zhǎng)協(xié)客戶續(xù)約率繼續(xù)保持在80%以上；通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)觸達(dá)長(zhǎng)尾用戶繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，數(shù)量超過200萬(wàn)，較2021年上半年同比增長(zhǎng)超過100%；2）通過投資國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的視頻素材交易平臺(tái)光廠創(chuàng)意（VJshi.com）、愛設(shè)計(jì)智能設(shè)計(jì)工具(isheji.com)，全面覆蓋中小企業(yè)、長(zhǎng)尾市場(chǎng)；3）在疫情管控措施優(yōu)化、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期拐點(diǎn)向上之下，廣告市場(chǎng)有望底部向上，創(chuàng)意素材資源需求逐步釋放，疊加公司獨(dú)特的資源和行業(yè)客戶優(yōu)勢(shì)，公司業(yè)績(jī)23年有望開始逐步改善。
　　“區(qū)塊鏈+”戰(zhàn)略落地，數(shù)字藝術(shù)C端市場(chǎng)持續(xù)拓展
　　1）2021年底公司率先在國(guó)內(nèi)推出數(shù)字藝術(shù)交易平臺(tái)——元視覺藝術(shù)網(wǎng)，與藝術(shù)家與版權(quán)IP方建立合作，為創(chuàng)作者和藝術(shù)家、使用者和收藏家等相關(guān)主體提供基于區(qū)塊鏈信任機(jī)制的協(xié)同創(chuàng)作、交易變現(xiàn)等多種場(chǎng)景賦能；元視覺依托國(guó)內(nèi)首個(gè)自主可控聯(lián)盟鏈長(zhǎng)安鏈，長(zhǎng)安鏈擁有自主可控的區(qū)塊鏈專用加速芯片、每秒處理交易數(shù)達(dá)10萬(wàn)筆以上；2）合規(guī)方面，元視覺藝術(shù)網(wǎng)先后取得《藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)備案證明》、ICP備案等資質(zhì)證明；3)出海方面，2022年5月底在500px海外社區(qū)平臺(tái)推出視覺藝術(shù)品交易平臺(tái)——Vault by500px，實(shí)現(xiàn)了海外布局。
　　投資建議：基本面有望觸底向上，AIGC、元宇宙布局未來(lái)，看好公司長(zhǎng)期價(jià)值，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　考慮疫情對(duì)Q4影響，我們