>> 東北證券-東北固收12月金融數(shù)據點評：更多的信心-230110
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳康 |
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2022年12月新增社融1.31萬億，同比少增1.06億元；新增人民幣貸款1.4萬億，同比多增約4000億元；社融存量同比增速為9.6%，前值10.0%；M2同比增速為11.8%，前值12.4%；M1同比增速為3.7%，前值4.6%。
以向前看的思維，2022年12月的金融數(shù)據已經不重要了。由于疫情的關系，數(shù)據差是正常的，市場更多關注的是后續(xù)信貸改善的可能性。而這恰恰是我們希望指出的：對于結構的分析讓我們對未來的社融持續(xù)增長有更多的信心。
結構上的亮點是信貸，雖然房地產相關信貸仍然較為低迷，但企業(yè)信貸整體已經逐步開始體現(xiàn)放量的韌性和持續(xù)性。隨著疫情高峰過去，房地產銷售是否能出現(xiàn)更多的改善，我們拭目以待。結構上的拖累是企業(yè)債券融資和政府債券發(fā)行，其中企業(yè)債券融資受到“債災”的事件性影響，影響是趨于淡化的，而政府債券發(fā)行在一季度再次放量，屬于預期之中。這些都讓我們對2023年開始的社融增長有了更多樂觀的理由。
具體來看：
2022年12月社融數(shù)據大幅度低于2021年同期，這是在人民幣貸款新增量超過去年同期的情況下發(fā)生的，主要原因在于其他分項，尤其是企業(yè)債券和政府債券新增規(guī)模大幅低于2021年同期。
在疫情深化的情況下，總量數(shù)據的變化并不意外，但是結構的差異還是凸顯出不同融資渠道的特征。企業(yè)債券融資被“債災”拖累。政府債券融資的同比減少顯得非常顯眼，但是考慮到去年四季度開始，發(fā)債力度與穩(wěn)增長力度有所加大，今年的地方債發(fā)行相當程度上是前置的，這種同比減少完全可以理解。
貸款維持了高增速，這一表現(xiàn)好于二季度封控嚴格階段的貸款表現(xiàn)，體現(xiàn)出年底信貸沖量的動力，但也維持了今年以來信貸時好時壞的特征。其中，企業(yè)中長期貸款季節(jié)性走高，而且規(guī)模遠超2021年同期。考慮到10月份的中長期貸款，并沒有像4月和7月一樣探底，企業(yè)中長期貸款展現(xiàn)的積極信號令人對于未來幾個月信貸增量減少波動而更加平穩(wěn)抱有更多期待。值得注意的是，不管是居民還是企業(yè)的短期貸款最近幾個月都維持偏低的狀態(tài)，側面表明：企業(yè)中長貸的增長是如此迅猛，以至于無需太多短貸去幫助填充額度。
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