>> 浙商證券-雙環(huán)傳動(002472)點評報告：年報業(yè)績預增75-81%超預期，新能源齒輪+減速器持續(xù)放量-230111
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
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| 973KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件
1月11日，公司發(fā)布2022年業(yè)績快報。
投資要點
業(yè)績預告超預期，預計2022年公司歸母凈利潤同比增長75%-81%
公司發(fā)布業(yè)績快報：預計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤5.7億-5.9億，同比增長75%-81%；實現(xiàn)扣非凈利潤5.5-5.7億，同比增長92-99%，業(yè)績預告超預期。假設以此次業(yè)績預告中樞，全年歸母凈利潤5.8億測算，2022年四季度實現(xiàn)歸母凈利潤1.7億，同比增長71%，環(huán)比增長7.5%。新能源汽車齒輪業(yè)務方面：盡管Q4面臨新冠疫情及國內汽車行業(yè)景氣度不足等多重壓力，但營收依舊實現(xiàn)同比和環(huán)比的增長，全年新能源汽車齒輪營收同比增長超過220%。
不斷完善技術、質量、交付、成本等綜合實力，行業(yè)龍頭地位進一步穩(wěn)固
我們認為公司全年業(yè)績高增長主要原因為：1）新能源齒輪領域龍頭地位穩(wěn)固：公司在技術、質量、交付能力、成本等綜合實力方面不斷獲得市場的認可，增強客戶合作粘性，不斷提升市場占有率，行業(yè)龍頭地位進一步穩(wěn)固。2）精密減速機領域持續(xù)發(fā)力：子公司環(huán)動科技積極布局RV和諧波兩大品類，第三季度其主營收入相較同期增長超過75%，前三季度其主營收入相較同期增長超過65%。3）管理能力持續(xù)提升：積極優(yōu)化內部產能結構，提升精細化管理。
產品結構改善+降本增效助力盈利能力高增；新能源車滲透率持續(xù)提升，公司產能加速擴張
考慮公司Q4收入端受疫情及行業(yè)景氣度等壓力，我們預計公司Q4盈利能力環(huán)比有望進一步提升，且中長期將持續(xù)保持增長態(tài)勢：1）產能利用率提升：新能源車滲透率持續(xù)高增長，下游需求旺盛，公司產能維持緊平衡狀態(tài)；2）產品結構優(yōu)化：海外客戶占比及毛利更高的新能源和高端齒輪占比持續(xù)提升；3）降本增效：平臺化生產、精細化管理以及柔性生產等方式持續(xù)推進降本增效進程。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)：11月我國新能源汽車銷售78.6萬輛，同比+72.3%，11月滲透率達33.8%；1-11月累計銷售606.7萬輛，累計滲透率25%。公司將繼續(xù)提升在新能源汽車齒輪方面的學習曲線，拓寬“護城河”，進一步提升在新能源汽車領域的市場占有率。
特斯拉Optimus首次亮相，公司RV及諧波、行星減速器打開成長空間
特斯拉發(fā)布最新版本的Optimus人形機器人，其可實現(xiàn)直立行走、搬運、灑水等復雜動作，預計于3-5年內實現(xiàn)量產上市，有望開拓大規(guī)模商用級、消費級機器人應用場景。公司自2012年開始從事RV減速器研發(fā)，機器人關節(jié)領域技術儲備深厚，產品線涵蓋RV、諧波以及行星減速器等產品。2021年RV市占率約為13%，僅次于日本納博（約50%），牢牢占據(jù)RV減速器國產龍頭的位置。特斯拉人型機器人潛在空間廣闊，核心零部件有望充分受益。公司目前為特斯拉國產電動車的獨家齒輪供應商，客戶粘性強，后續(xù)在RV領域進一步合作空間廣闊。
盈利預測與估值
預計公司2022-2024年可實現(xiàn)凈利潤5.8、7.9、10.9億元，同比增長78%、36%、39%，對應EPS為0.75、1.01、1.40元，對應當前PE為36、27、19倍，維持“買入”評級。
風險提示
疫情、缺芯等影響汽車行業(yè)景氣度；自動變速箱滲透率不及預期；原材料價格大幅波動
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