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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司銅二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023Q3開始部分投產(chǎn)；公司銅業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)量利齊升，可貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)?cè)隽?，同時(shí)公司磁鐵礦產(chǎn)銷規(guī)模將進(jìn)一步提升，亦將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　投資要點(diǎn)：
　　首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。公司專注打造全球化資源類上市平臺(tái)，我們預(yù)測(cè)公司2022-24年EPS分別為0.74、1.91、2.65元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)4.85、12.45、17.30億元。參考同類公司，給予公司2023年P(guān)E 10倍進(jìn)行估值，對(duì)應(yīng)公司目標(biāo)價(jià)19.10元。首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　磁鐵礦成本優(yōu)勢(shì)顯著，未來(lái)有望量利齊升。公司的磁鐵礦是過(guò)去加工銅鐵礦過(guò)程中堆存而來(lái)的，未計(jì)入采礦、前期選礦成本；另一方面堆存磁鐵礦品位高達(dá)58%，后續(xù)的處理成本較低。目前公司地面堆存磁鐵礦量1.5億噸，高品礦年產(chǎn)能800萬(wàn)噸，未來(lái)銅二期投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)公司每年將新增高品礦產(chǎn)量150-200萬(wàn)噸?；谖覀儗?duì)鐵礦供需格局向好、價(jià)格回升的預(yù)期，我們認(rèn)為隨著公司磁鐵礦產(chǎn)銷規(guī)模不斷擴(kuò)大，其業(yè)績(jī)有望顯著提升。
　　銅二期投產(chǎn)在望，將貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)?cè)隽俊Ｓ捎诠俱~一期臨近閉礦，其銅礦產(chǎn)量較小、且品位偏低，影響了公司銅業(yè)務(wù)的盈利能力，目前公司銅業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)。根據(jù)公司公告，預(yù)計(jì)銅二期將于23年三季度開始部分投產(chǎn)，設(shè)計(jì)原礦產(chǎn)能1100萬(wàn)噸/年、金屬銅產(chǎn)能7萬(wàn)噸/年。我們預(yù)期隨著銅二期逐步投產(chǎn)，高品位銅礦逐步放量，公司銅板塊盈利將顯著提升。
　　蛭石貢獻(xiàn)穩(wěn)定盈利，板塊規(guī)模仍有提升空間。目前公司蛭石產(chǎn)銷規(guī)模穩(wěn)定在17萬(wàn)噸/年左右，貢獻(xiàn)營(yíng)收穩(wěn)定在3-4億元/年。公司尚有一個(gè)蛭石礦未開采，未來(lái)隨著蛭石應(yīng)用領(lǐng)域拓展、價(jià)格抬升，不排除公司新開發(fā)另一個(gè)蛭石礦的可能性，公司蛭石業(yè)務(wù)規(guī)模及盈利仍有較大提升空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銅二期延期風(fēng)險(xiǎn)，物流運(yùn)輸受阻風(fēng)險(xiǎn)