>> 東吳證券-賽騰股份(603283)持續(xù)擴張的消費電子設(shè)備龍頭，半導(dǎo)體量測設(shè)備將成重要增長點-230112
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
大小： |
3175KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,黃瑞連 |
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投資要點賽騰股份：消費電子設(shè)備龍頭，業(yè)績持續(xù)快速增長
公司為本土領(lǐng)先的消費電子設(shè)備龍頭，并通過外延并購不斷拓展半導(dǎo)體、新能源汽車等行業(yè)。2017-2021年公司對蘋果公司終端品牌產(chǎn)品生產(chǎn)所實現(xiàn)的收入占營收比重超過50%，并成功供貨海外半導(dǎo)體、新能源汽車龍頭客戶，業(yè)績持續(xù)高速增長。1）收入端：受益于自動化設(shè)備和治具齊放量，2021年營業(yè)收入達到23.19億元，2017-2021年CAGR達到36%，2022Q1-Q3營收為21.11億元，同比+28%，延續(xù)穩(wěn)健增長。2）利潤端：2021年歸母凈利潤達到1.79億元，2017-2021年CAGR為17%，低于收入端增速。2022年以來公司盈利水平明顯回升，2022Q1-Q3歸母凈利潤達到2.30億元，同比+48%，銷售凈利率提升至11.31%，同比+1.61pct。
消費電子設(shè)備：機型革新帶動增量需求，公司有望持續(xù)擴張
短期來看，全球消費電子行業(yè)仍處于下行周期，但我們認為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈對于消費電子設(shè)備的需求具備較強韌性。究其原因，我們判斷主要受益于蘋果機型革新不斷帶動設(shè)備迭代，考慮到2023年蘋果機身有望出現(xiàn)較大革新，潛望式攝像頭等有望催生新一輪消費電子設(shè)備需求。此外，蘋果產(chǎn)能向印度、東南亞轉(zhuǎn)移、智能制造滲透率提升等同樣是重要驅(qū)動力。整體來看，本土消費電子設(shè)備企業(yè)的產(chǎn)品覆蓋面雖有一定重合度，但仍呈現(xiàn)明顯的錯位競爭格局，市場份額較為分散，我們預(yù)估2021年公司在我國消費電子設(shè)備行業(yè)的市場占比不足1%，市場份額提升空間較大。
半導(dǎo)體量測設(shè)備：并購Optima切入，制裁升級加速國產(chǎn)替代
量/檢測設(shè)備在半導(dǎo)體設(shè)備中價值量占比較高，2019年達到11%，排名第四。受益于本土晶圓廠逆周期擴產(chǎn)需求，我們預(yù)計2023年中國大陸量/檢測設(shè)備市場規(guī)模將達到326億元。全球范圍內(nèi)來看，半導(dǎo)體量/檢測設(shè)備領(lǐng)域KLA一家獨大，2020年全球市場份額高達51%，我們預(yù)估2021年國產(chǎn)化率不足3%。短期來看，美國制裁升級影響KLA業(yè)務(wù)開展，量/檢測設(shè)備迎來國產(chǎn)替代最佳窗口期。2019年公司并購日本Optima，正式切入高端半導(dǎo)體量/檢測設(shè)備領(lǐng)域，在穩(wěn)固硅片領(lǐng)域全球競爭力的同時，公司還重點開拓晶圓制造客戶群體，有望充分受益于此輪國產(chǎn)替代浪潮。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為2.92、4.07和5.14億元，當(dāng)前市值對應(yīng)動態(tài)PE分別為26、18和15倍。作為消費電子設(shè)備龍頭企業(yè)，公司橫向拓展半導(dǎo)體、新能源汽車、光伏等新領(lǐng)域，成長性較為突出，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：實控人減持風(fēng)險、客戶集中度較高、市場競爭加劇等。
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