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事件：1月11日，中航電測公告，正在籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項(xiàng)，標(biāo)的資產(chǎn)初步確定為成飛集團(tuán)100%股權(quán)。本次交易前，成飛集團(tuán)控股股東、實(shí)際控制人為航空工業(yè)集團(tuán)，其持有成飛集團(tuán)100%股份。
　　點(diǎn)評：
　　成飛相關(guān)航空軍工產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)注度有望提升，有關(guān)先進(jìn)航空裝備研發(fā)有望受益。成飛集團(tuán)創(chuàng)建于1958年，是我國航空武器裝備研制生產(chǎn)和出口主要基地、民機(jī)零部件重要制造商，國家重點(diǎn)優(yōu)勢企業(yè)。軍機(jī)方面，成飛集團(tuán)研制生產(chǎn)了殲5、殲7、梟龍、殲10等系列飛機(jī)數(shù)千架，殲-10飛機(jī)榮獲國家科技進(jìn)步獎特等獎；國外軍機(jī)用戶達(dá)十多個(gè)國家。民機(jī)方面，成飛集團(tuán)與成飛民機(jī)一道承擔(dān)了大型客機(jī)C919、新支線客機(jī)ARJ21、大型水陸兩棲飛機(jī)AG600機(jī)頭的研制生產(chǎn)；是國際一流的民機(jī)大部件供應(yīng)商，累計(jì)生產(chǎn)交付民機(jī)轉(zhuǎn)包產(chǎn)品一萬多架份。據(jù)中航電子公告的未審數(shù)據(jù)，截至2021年12月31日，成飛集團(tuán)總資產(chǎn)規(guī)模1511.77億元，2020/2021年，成飛集團(tuán)營業(yè)總收入分別為422.44億元/567.33億元，歸母凈利潤分別為14.30億元/355.74萬元。伴隨重組進(jìn)程推進(jìn)，預(yù)計(jì)一方面成飛集團(tuán)相關(guān)軍工航空產(chǎn)業(yè)鏈上供應(yīng)商的關(guān)注度有望提升；另一方面若重組順利完成，將助力成飛集團(tuán)市場化發(fā)展，進(jìn)而有望促進(jìn)有關(guān)先進(jìn)航空裝備研發(fā)、列裝。
　　公司航空軍工零部件業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)力，成飛集團(tuán)為公司重要客戶?；诤诵木苤圃旃に嚕?018年布局航空及軍用零部件市場，業(yè)務(wù)以生產(chǎn)機(jī)體結(jié)構(gòu)件、鈑金件等為主。2021年4月，公司并購的成都鑫三合并表，成都鑫三合主要從事軍用飛機(jī)、民用飛機(jī)零部件、航空發(fā)動機(jī)零件精密制造和特種工藝處理，主要客戶為中航成飛、中航西飛等。公司航空軍工零部件業(yè)務(wù)產(chǎn)能于2021年起逐步釋放，并開始貢獻(xiàn)業(yè)績。當(dāng)前，公司航空航天業(yè)務(wù)客戶主要包括中航工業(yè)下屬軍工單位、民用航空器生產(chǎn)單位、火箭軍。隨著我國國防和軍隊(duì)建設(shè)的不斷深化及新冠疫情趨于平穩(wěn)，民用航空業(yè)的復(fù)蘇，公司軍用、民用航空以及火箭軍的業(yè)務(wù)訂單均呈現(xiàn)增長趨勢，航空軍工零部件業(yè)務(wù)有望成為公司成長第二極。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：考慮疫情對公司業(yè)務(wù)開展的影響，分別下調(diào)2022、2023年歸母凈利潤預(yù)測27%、18%至0.77、1.82億元，維持2024年歸母凈利潤預(yù)測3.13億元，對應(yīng)EPS分別為0.45、1.06、1.82元，對應(yīng)PE倍數(shù)分別為50x、21x、12x。我們認(rèn)為伴隨疫情影響的逐步減弱，及公司航空零部件業(yè)務(wù)持續(xù)拓展、渦輪增壓器產(chǎn)品放量，公司業(yè)績?nèi)跃邆漭^大成長空間，故維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新工藝市場拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；汽車零部件業(yè)務(wù)受新能源車發(fā)展沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。