>> 山西證券-華特達(dá)因(000915)維生素AD龍頭，管理結(jié)構(gòu)改善，聚焦主業(yè)發(fā)展-230110
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
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| 1877KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魏赟 |
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投資要點：
理順治理結(jié)構(gòu)，聚焦兒藥。2020年，公司實控人由山東大學(xué)變更為山東省國有資產(chǎn)股份有限公司，去年8月完成董事會換屆，子公司達(dá)因藥業(yè)為公司收入和利潤貢獻(xiàn)的主體，為山東省國投激勵試點企業(yè)，已經(jīng)制定了長期的業(yè)績考核和激勵計劃，公司治理結(jié)構(gòu)已經(jīng)理順。今年已經(jīng)剝離環(huán)保業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)有望陸續(xù)剝離，未來將聚焦醫(yī)藥主業(yè)，聚焦兒藥領(lǐng)域。
伊可新擴(kuò)大兒童適用年齡，并分規(guī)格提價，推升市場天花板。伊可新在兒童維生素AD滴劑市場占有率超60%，已經(jīng)實現(xiàn)了渠道全覆蓋。2022年起，伊可新擴(kuò)展適用年齡至6歲，并分規(guī)格陸續(xù)提價完成，上半年粉色包裝增長率超40%?；趯ξ磥聿煌氏碌某錾丝跍y算，在低、中、高生育率假設(shè)下，預(yù)測2026年伊可新終端銷售額有望超過31億、34億、40億。
二線品種豐富，未來持續(xù)發(fā)力。公司二線品種豐富，維礦類產(chǎn)品除伊可新外，還推出了伊D新(維生素D滴劑)，伊佳新(右旋糖酐鐵顆粒)，蓋笛欣(復(fù)方碳酸鈣泡騰顆粒)，伊甘欣(甘草鋅顆粒)等產(chǎn)品。此外，公司還將品類延伸至治療領(lǐng)域，近日鹽酸托莫西汀口服溶液獲批上市，二線品種和治療類品種有望借助伊可新完善的渠道覆蓋，實現(xiàn)快速上量，助推業(yè)績持續(xù)增長。
盈利預(yù)測、估值分析和投資建議：我們預(yù)測公司2022-2024年營收分別為23.3億元、28.8億元、35.1億元，增速分別為15.1%、23.3%、22.0%，歸母凈利潤分別為5.5億元、7.0億元、8.7億元，增速分別為45.3%、26.0%、24.7%，對應(yīng)EPS分別為2.4、3.0、3.7元。以1月9日收盤價計，對應(yīng)PE分別為18.3倍、14.5倍和11.6倍，首次覆蓋，給予“買入-B”評級。
風(fēng)險提示：生育率降低風(fēng)險，研發(fā)及新藥上市、銷售不及預(yù)期風(fēng)險，疫情反復(fù)，政策變動風(fēng)險等。
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