>> 華金證券-銘利達(301268)供給瓶頸逐漸打開，四季度增長提速-230114
| 上傳日期： |
2023/1/14 |
大小： |
310KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入-B |
作者： |
李蕙 |
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事件內容：1月13日晚，公司披露2022年業(yè)績預告，2022年公司預計實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤4.0-4.28億元，較同期增長169.94%-188.83%；扣除非經常性損益后的凈利潤為3.28-3.56億元，較同期增長136.49%-156.68%。
2022年公司業(yè)績增速超出市場預期，預計和四季度較高的非經損益有關。2022年，公司歸母凈利潤預計同比增長169.94%-188.83%，預告值超出市場一致預期。僅22Q4來看，公司當季度實現(xiàn)歸母凈利潤1.8-2.08億元，較上年同期同比增長279.7%-338.8%；22Q4單季度歸母凈利潤同比增速較22Q3單季度歸母凈利潤增速120.0%大幅抬升。對于公司22Q4凈利潤出現(xiàn)超預期增長的原因，我們預計和非經損益有關；比較公司披露的22年歸母凈利潤及同期扣非凈利潤，預計2022年非經損益約0.72億元；而2022Q3非經損益僅0.075億元、2021年全年非經損益僅0.095億元，22Q4非經損益環(huán)比和同比出現(xiàn)較大幅度增長。根據(jù)公司業(yè)績預告，22Q4非經損益大幅增長主要系子公司江蘇銘利達和廣東銘利達受益于財政部、稅務總局、科技部在2022年9月聯(lián)合發(fā)布的第28號文-《關于加大支持科技創(chuàng)新稅前扣除力度的公告》，高新技術企業(yè)2022年四季度期間新購置的設備、器具，允許當年一次性全額在計算應納稅所得額時扣除，并允許在稅前實行100%加計扣除。
剔除非經損益影響，公司業(yè)績依舊保持快速增長，增速基本符合預期。假設剔除非經損益，22Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤為1.15-1.43億元，預計單季度同比增長164.6%-228.8%；比較22Q3，22Q4歸母凈利潤季度增速同樣明顯抬升。主要原因我們傾向于認為是四季度公司新增產能有所釋放、疊加下游需求總體依舊較好，使得當季度公司產值抬升；1）供給端，公司2022年8月簽訂的安徽含山項目和江西信豐項目，都約定了過渡條款，四季度產能即有所釋放；其中，安徽含山項目約定到2022年年底，安徽含山經開區(qū)管理委員會協(xié)調300-500名員工，保障公司過渡廠房項目順利投產；江西信豐項目約定先租用5G智慧產業(yè)園1號廠房1、2層，宿舍60間，面積約3.5平方米過渡生產所用；2）需求端，下游光伏儲能及新能源汽車四季度需求總體預計保持穩(wěn)定；其中，新能源汽車核心客戶比亞迪22Q4新能源汽車銷售量達到68.34萬輛，占全球累計銷售量的36.7%，四季度需求保持旺盛；而儲能市場則保持高速增長，以美國為例，美國清潔能源協(xié)會儲能副總裁表示，受能源價格持續(xù)上漲、州脫碳任務和《通貨膨脹削減法案》的影響，儲能需求空前高漲。
展望來看，2023年公司供需共振驅動有望延續(xù)，或將推動業(yè)績繼續(xù)向好。1）從產能供給端來看，新增項目陸續(xù)落地進入投產期，2023年公司產能釋放預期較為充分；其中，安徽含山基地和江西信豐基地在建，預計2023年將繼續(xù)釋放新增產能；重慶銅梁精密結構件及裝備研發(fā)一期生產項目預計在2023年1月將正式投產，而二期項目即將開始建設、預計2023年底前投產；肇慶項目雖然預計在2024年底前投產、但已經約定第一階段先行以租賃廠房作為臨時過渡生產基地的方式落地。2）從光伏儲能、新能源車等下游需求端來看，首先，歐美光伏市場2023年預期依舊景氣，美國太陽能行業(yè)協(xié)會SEIA最新發(fā)布的2022Q4美國太陽能市場洞察報告顯示從2023年起美國新增光伏裝機年均增長將超過21%，歐洲光伏產業(yè)協(xié)會預計歐盟2023年安裝的光伏系統(tǒng)裝機容量將達到53.6GW、增幅約29%；其次，國內新能源汽車需求預計還是會保持在較高水平，根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會預計，2023年我國新能源汽車將會繼續(xù)保持快速增長、預計銷量有望超過900萬輛、增幅約30%。
投資建議：因非經損益擾動、公司2022年業(yè)績增長超預期，假設剔除非經損益，公司2022年業(yè)績增長基本符合預期，全年及四季度業(yè)績高速增長的主要原因系產能逐步釋放疊加需求向好帶來的供需共振。展望2023全年，公司主要應用下游光伏、儲能、新能源汽車等行業(yè)預計依舊景氣，而伴隨著多個基地的陸續(xù)建設投產、公司新增產能有望繼續(xù)釋放，我們傾向于認為供需共振驅動或將延續(xù)，公司業(yè)績有望保持較快增長?？紤]到2022年非經損益，我們略微上調了22年的盈利預測，預計2022年至2024年每股收益分別為1.01、1.38和2.05元，維持買入-B的投資評級。
風險提示：客戶集中度較高風險、主營業(yè)務毛利率下滑的風險、原材料價格波動風險、未能及時履行協(xié)議約定導致的經濟損失風險、應收賬款和存貨規(guī)模較大的風險、匯率波動風險等。
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