>> 海通證券-策略周報(bào)：對(duì)比歷史看本輪上漲空間及結(jié)構(gòu)-230115
| 上傳日期： |
2023/1/15 |
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| 2026KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
荀玉根,鄭子勛 |
| 下載權(quán)限： |
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核心結(jié)論：①22年10月底以來(lái)行情屬于牛市初期第一波上漲，歷史上平均持續(xù)3個(gè)月，寬基指數(shù)漲幅30%附近，對(duì)比歷史，這次時(shí)空均未到。②過(guò)去牛市第一波上漲期間風(fēng)格偏均衡、行業(yè)輪漲普漲，這次低點(diǎn)上漲以來(lái)價(jià)值略占優(yōu)，借鑒歷史成長(zhǎng)接下來(lái)有望接力。③成長(zhǎng)領(lǐng)域重視數(shù)字經(jīng)濟(jì)（TMT），新能源有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，券商也值得關(guān)注，全年而言消費(fèi)望復(fù)蘇反轉(zhuǎn)，必需消費(fèi)品更優(yōu)。
對(duì)比歷史，本輪上漲可能未完。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，本輪A股上漲行情始于22年10月底。結(jié)合基本面和市場(chǎng)面的維度看當(dāng)前A股均已確認(rèn)3-4年大的周期底部，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正從衰退后期走向復(fù)蘇早期，A股盈利增速已經(jīng)達(dá)到底部區(qū)域，基本面領(lǐng)先指標(biāo)顯示A股底部已經(jīng)過(guò)去，進(jìn)入牛市初期的向上通道。在前述諸多積極變化推動(dòng)下，23年A股有望進(jìn)入牛市初期，而本輪22年10月底以來(lái)的行情或?qū)儆贏股牛市初期的第一波上漲?；仡櫄v史上A股從底部修復(fù)的過(guò)程，熊市最低點(diǎn)出現(xiàn)后，A股開(kāi)始進(jìn)入牛市初期的第一波上漲，歷史上期間上證指數(shù)最大漲幅均值為27%、滬深300為31%，時(shí)間持續(xù)3-4個(gè)月。22年10月底以來(lái)上證指數(shù)最大漲幅11%、滬深300漲幅16%、創(chuàng)業(yè)板指漲幅11%，上漲持續(xù)73天，較歷史牛市第一波上漲的時(shí)空尚有差距。
歷史上牛市初期市場(chǎng)普漲輪漲。回顧歷史上牛市初期的第一波上漲，可以發(fā)現(xiàn)期間市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)各行業(yè)普漲、輪漲的特征，最終市場(chǎng)風(fēng)格往往較均衡。22年10月底以來(lái)（截至2023/01/13，下同）的上漲行情中價(jià)值板塊明顯跑贏，成長(zhǎng)和價(jià)值風(fēng)格間的分化已經(jīng)較為明顯，因此，參考?xì)v史，未來(lái)隨著本輪上漲行情進(jìn)一步延續(xù)，前期漲幅較小的成長(zhǎng)板塊有望輪漲并趨勢(shì)性跑贏。除了前述成長(zhǎng)板塊外，在大金融細(xì)分板塊中券商指數(shù)的漲幅同樣相對(duì)較低?；仡櫄v史上牛市初期第一波上漲中的券商行情，可以發(fā)現(xiàn)如果市場(chǎng)上漲前期券商板塊未明顯跑贏，則券商行情可能在底部第一波修復(fù)的中后段啟動(dòng)，如19年。在本次22年10月底以來(lái)的上漲中，券商板塊并未錄得明顯的超額收益，借鑒歷史經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)隨著本次上漲行情進(jìn)入后半段，券商行情或值得關(guān)注。
牛市第一波上漲行情望繼續(xù)，后半段重視成長(zhǎng)。從牛熊周期視角出發(fā)，我們認(rèn)為對(duì)比歷史牛市初期第一波上漲時(shí)空，本輪22年10月底以來(lái)的上漲行情或仍未結(jié)束。此外，當(dāng)前恰逢歲末年初，季節(jié)性規(guī)律顯示此時(shí)的A股往往會(huì)迎來(lái)春季行情。從歷次歲末年初躁動(dòng)行情回顧來(lái)看，春季行情通常每年都有，具體的啟動(dòng)時(shí)間早晚往往與上年三四季度行情有關(guān)，若三四季度行情較弱，則春季行情啟動(dòng)偏早。對(duì)比歷史上的A股春季行情，期間指數(shù)漲幅大多超過(guò)20%，而22年10月底以來(lái)的本次行情中上證指數(shù)漲幅10%、滬深300漲16%，對(duì)比歷史仍有上行空間。目前，我國(guó)生活生產(chǎn)已在走向正常，未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望進(jìn)一步發(fā)力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)修復(fù)，本輪上漲行情有望延續(xù)。行情結(jié)構(gòu)方面，歷史上市場(chǎng)熊轉(zhuǎn)牛后的第一波上漲期間行業(yè)往往輪漲、普漲，最終整體市場(chǎng)風(fēng)格較均衡。而本輪22年10月底以來(lái)的行情中市場(chǎng)風(fēng)格已明顯偏向價(jià)值，我們認(rèn)為隨著本輪行情進(jìn)行到后半段，成長(zhǎng)風(fēng)格有望開(kāi)始表現(xiàn)。結(jié)合政策、技術(shù)和市場(chǎng)面三個(gè)維度判斷，我們認(rèn)為成長(zhǎng)板塊中數(shù)字經(jīng)濟(jì)或更加值得關(guān)注，此外還有低碳經(jīng)濟(jì)和券商。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擾動(dòng)影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
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