>> 國元證券-早安直通車-230116
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 984KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
房倩倩 |
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食品、飲料與煙草
啟動激勵，積極進(jìn)取——五芳齋事件點評
·事件
1月12日，公司公告上市后首輪限制性股票激勵計劃（草案）。
·開啟上市后首輪股票激勵，激發(fā)核心團(tuán)隊活力
1）公司上市后首輪股票激勵覆蓋共80人。公司本次激勵計劃擬授予限制性股票數(shù)量為200.00萬股，約占激勵計劃草案公告時公司股本總額的1.99%，無預(yù)留權(quán)益；授予對象為7名董事及高管、73名中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干，合計共80人；股票授予價格為21.72元/股（激勵方案發(fā)布前的最新收盤價為42.92元/股，折價約49.39%）。
2）公司未來3年收入/扣非歸母凈利目標(biāo)CAGR不低于17.20%/17.69%。公司考核期為2023-2025年3個會計年度，業(yè)績目標(biāo)達(dá)成后將可分別解鎖40%/30%/30%的限制性股票。公司各年業(yè)績考核目標(biāo)分別為：
a）第一個限售解除期：2023年收入同比增速不低于21%，且扣非凈利同比增速不低于18%。
b）第二個限售解除期：以2022年為基數(shù)，2024年收入增長率不低于40%，且扣非凈利增長率不低于39%；或以2022年為基數(shù)，2023-2024年兩年累計收入較2022年的增長率不低于162%，且累計扣非凈利增長率不低于158%。
c）第三個限售解除期：以2022年為基數(shù)，2025年收入增長率不低于61%，且扣非凈利增長率不低于63%；或以2022年為基數(shù)，2023-2025年三年累計收入較2022年增長率不低于323%，且累計扣非凈利增長率不低于322%。
3）公司激勵成本影響逐年遞減。本次激勵總成本4,240萬元，預(yù)計將分別于2023/2024/2025/2026年分?jǐn)?,296.67/1,342.67/530.00/70.67萬元。
·粽子受益消費升級，月餅、烘焙大有可為
1）粽子業(yè)務(wù)受益消費升級，領(lǐng)先開發(fā)新屬性：公司是中國粽子龍一，商超渠道市占率達(dá)約30%，地位穩(wěn)固，疊加粽子行業(yè)格局良好，公司在消費升級方面受益的確定性強，同時，通過領(lǐng)先開發(fā)粽子市場的禮品、零食、主食屬性，公司粽子業(yè)務(wù)增長水平有望進(jìn)一步提高。
2）布局月餅、烘焙等食品，大有可為：公司IPO募投項目將新增4,350萬只烘焙食品（月餅、綠豆糕、蛋黃酥）及1,304萬袋速凍食品（湯圓、燒賣、餛飩）產(chǎn)能，市場空間大有可為。
·投資建議
公司是中國粽子龍一、“中華老字號”，線下渠道壁壘強大，粽子受益消費升級，月餅、烘焙大有可為，首輪股權(quán)激勵計劃實現(xiàn)深度綁定，激發(fā)核心團(tuán)隊活力。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.76/2.09/2.50億元，增速-9.27%/19.18%/19.45%，對應(yīng)1月12日PE分別為25/21/17X（總市值43億元），維持“增持”評級。
·風(fēng)險提示消費場景波動風(fēng)險、拓品類不及預(yù)期風(fēng)險、政策調(diào)整風(fēng)險。
分析師：鄧暉（執(zhí)業(yè)證書編號：S0020522030002）
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