>> 第一上海-統(tǒng)一企業(yè)中國(0220.HK)22Q3利潤下滑幅度收窄，來年盈利水準有望修復(fù)-230113
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃海慈 |
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22Q3利潤下滑幅度收窄，來年盈利水準有望修復(fù)
2022Q3業(yè)績概況：根據(jù)公司公告,2022年9月30日止的9個月公司共計錄得未經(jīng)審核稅後利潤11.46億元。根據(jù)我們計算，22Q3稅後利潤人民幣5.31億，EPS為人民幣12.3分，同比下滑-17.2%，下滑幅度較上半年收窄約10.3ppts。
22FY營收有望實現(xiàn)高個位數(shù)增速：分業(yè)務(wù)板塊來看，公司22H1食品業(yè)務(wù)錄得收入53.7億元，同比+14.0%，其中速食麵業(yè)務(wù)收入同比+16.9%至51.4億元。根據(jù)我們調(diào)研，公司下半年速食麵業(yè)務(wù)平均銷售單價及銷量均有所增長，預(yù)計整體速食麵業(yè)務(wù)已逐漸實現(xiàn)扭虧為盈。飲品業(yè)務(wù)方面，上半年儘管疫情反復(fù)，但是公司積極推進管道擴張，拓展新的消費場景，帶動期內(nèi)飲品業(yè)務(wù)實現(xiàn)逆市增長，22H1飲品業(yè)務(wù)同比+4.9%，實現(xiàn)收入82.5億元。下半年受Q3國內(nèi)高溫天氣、以及疫情得到有效控制等因素帶動，外加公司持續(xù)將果汁等產(chǎn)品與相應(yīng)管道進行精準匹配，推動了餐飲管道的滲透，我們預(yù)計Q3公司飲品業(yè)務(wù)收入增長較上半年將進一步實現(xiàn)加速。與此同時，年底雖受到國內(nèi)第一波疫情衝擊，但23年較早的春節(jié)也有助於帶動22Q4整體銷量企穩(wěn)。綜上，我們預(yù)計公司22年全年整體營收同比將呈現(xiàn)高個位數(shù)左右增速。
下半年成本壓力緩解，來年利潤有望修復(fù)：上半年大宗原物料價格上漲及運輸費用上漲導(dǎo)致公司整體毛利率同比下滑4.7ppts至30.1%（食品/飲品毛利率分別為22.2%/36.2%，同比-4.4ppts/-4.7ppts）。鑒於下半年棕櫚油、麵粉及糖的市場價格均已有所回落，我們預(yù)計公司成本壓力得到有效緩解，毛利率的負面影響環(huán)比上半年有所收窄，預(yù)計公司全年費用率保持相對穩(wěn)定。展望2023年，將受益於原物料影響的持續(xù)改善，以及公司通過費用的進一步聚焦及精準投放，我們預(yù)計公司整體盈利水準將持續(xù)得到修復(fù)。
目標價9.04港元，維持買入評級:綜上所述，預(yù)計公司將持續(xù)投入品牌建設(shè)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完善管道佈局，未來有望繼續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)健的增長。因此，我們給予目標價9.04港元，相當於23財年盈利預(yù)測22倍PE，距離當前股價有17.8%漲幅，買入評級。
重要風險:1）食品安全事件；2）成本壓力緩解不及預(yù)期；3）疫情影響超預(yù)期
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