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事件：
　　近期，中航電測發(fā)布公告稱，正在籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項(xiàng)，此次交易的標(biāo)的資產(chǎn)初步確定為成都飛機(jī)工業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司的100%股權(quán)。作為中航工業(yè)集團(tuán)旗下的產(chǎn)業(yè)金融上市公司，中航產(chǎn)融子公司中航產(chǎn)業(yè)投資持有中航電測2.04%股權(quán)，為中航電測的第三大股東。如果此次資產(chǎn)重組順利推行，公司業(yè)績將有望明顯受益。
　　央企軍工資產(chǎn)證券化加速，投資收益有望明顯提振。
　　自2021年以來，作為軍工資產(chǎn)證券化的領(lǐng)軍者，航空工業(yè)集團(tuán)已推進(jìn)中無人機(jī)上市、中航電子吸收合并中航機(jī)電等改革陸續(xù)落地，而公司作為航空工業(yè)重要的金融服務(wù)平臺和資本運(yùn)作平臺，深度參與包括中航電子、中航機(jī)電合并重組等項(xiàng)目，一方面將有效助力軍工國企改革，做強(qiáng)做優(yōu)國有資本，推動產(chǎn)融結(jié)合，助力行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；另一方面，公司背靠集團(tuán)資源優(yōu)勢，充分挖掘產(chǎn)業(yè)投資與金融綜合平臺的雙重優(yōu)勢，提升產(chǎn)業(yè)投資收益，助力公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量穩(wěn)健增長。
　　背靠集團(tuán)產(chǎn)業(yè)與金融牌照優(yōu)勢，中航產(chǎn)投成就新驅(qū)動力。
　　公司以中航產(chǎn)投為投資主體，依托集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈和金融牌照齊全優(yōu)勢，通過直投與設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，重點(diǎn)布局航空產(chǎn)業(yè)、航空相關(guān)投資。十四五期間，公司積極挖掘軍工優(yōu)質(zhì)企業(yè)，加速與成都、青島、陜西等地方建立合作基金，發(fā)揮自身金融與產(chǎn)業(yè)背景等多方優(yōu)勢。我們預(yù)計(jì)受益于此輪軍工資產(chǎn)化加速推進(jìn)，公司投資收益與基金管理規(guī)模有望進(jìn)一步增加，為公司價(jià)值增長提供新驅(qū)動力。
　　利空逐步出清，柳暗花明又一村。
　　根據(jù)2022年三季報(bào)，公司Q1-3實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入130億元（YoY-6%），歸母凈利潤19億元（YoY-36%），主要受投資收益下滑與信托行業(yè)承壓影響。從子公司未經(jīng)審計(jì)數(shù)據(jù)來看，中航信托、中航財(cái)務(wù)、中航證券2022年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤8.2億元、5.6億元、2.5億元，分別同比-51%、-15%、-69%，主要受資產(chǎn)市場承壓導(dǎo)致投資收益虧損以及手續(xù)費(fèi)及傭金減少所影響。我們認(rèn)為伴隨房企融資新政落地、年初以來市場明顯回暖，公司2023年業(yè)績有望在低基數(shù)之上同比實(shí)現(xiàn)明顯改善。
　　投資建議：維持買入-A投資評級。
　　我們看好公司以軍工行業(yè)為立足點(diǎn)，背靠軍工央企集團(tuán)，發(fā)揮金融和產(chǎn)業(yè)雙重優(yōu)勢，帶動股權(quán)投資、投行等業(yè)務(wù)發(fā)展，驅(qū)動公司長期業(yè)績增長。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤34億元、42億元、51億元，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)4.5元，對應(yīng)11.6倍2022年P(guān)/E。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)/運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)/政策風(fēng)險(xiǎn)。