>> 國泰君安-酒鬼酒(000799)更新報告-酒鬼酒2023：調(diào)整元年，后周期價值凸顯-230116
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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| 1134KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,李耀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司短期內(nèi)堅持秩序優(yōu)先，渠道體系向好；2023年費用、隊伍、產(chǎn)品調(diào)整三管齊下，伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢確立，公司成長性或回歸，重視酒鬼作為后周期品種的配置價值。
投資要點：
維持“增持”評級，上調(diào)目標(biāo)價至171.68元。考慮到22Q4疫情防控轉(zhuǎn)變對行業(yè)帶來的影響及公司戰(zhàn)略方向的變化，下調(diào)22-24年盈利預(yù)測，預(yù)計22-24年EPS分別為3.41元（-0.14元）、3.99元（-0.51元）、4.90元（-0.64元）?？紤]到白酒復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)，并參考山西汾酒等成長股同業(yè)估值，上調(diào)目標(biāo)價至171.68元（前值126元）。
短期渠道秩序優(yōu)先，初步收得成效。疫情擾動下，公司堅持市場秩序優(yōu)先，發(fā)貨及回款節(jié)奏后移，22Q4至今防守戰(zhàn)略收得成效，酒鬼及內(nèi)參價格回升，酒鬼、內(nèi)參全國范圍內(nèi)庫存環(huán)比22Q4下降。
2023酒鬼從做渠道回歸做品牌，伏筆新周期。2020-22年公司在內(nèi)參、酒鬼擴(kuò)展過程中更重視渠道擴(kuò)張，伴隨體量上升，品牌及銷售隊伍遇到階段瓶頸，22下半年公司針對內(nèi)外部形勢轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略，將23年定調(diào)為調(diào)整年，從費用、隊伍及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)三方面切入，費用重心轉(zhuǎn)移至消費者，銷售體系細(xì)化，開啟事業(yè)部模式聚焦單品，產(chǎn)品上標(biāo)品鎖量，非標(biāo)拉噸價。我們認(rèn)為23年戰(zhàn)略調(diào)整將重新助力酒鬼、內(nèi)參品牌價值回歸，助力公司把握新一輪上行周期。
重視酒鬼作為后周期品種的配置價值。酒鬼酒短期內(nèi)將在增長目標(biāo)及發(fā)展?jié)摿χg有所取舍，短期業(yè)績承壓有望換來堅實品牌基礎(chǔ)，伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢確立，白酒消費高端化邏輯回歸，公司成長性回歸，建議重視酒鬼作為后周期品種的配置價值。
風(fēng)險因素：疫情二次沖擊致使居民收入修復(fù)放緩，海外衰退加速等。
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