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策略摘要
　　上榨季全球供應(yīng)短缺103萬噸，本榨季全球供應(yīng)預(yù)估將過剩153萬噸，國際糖市供應(yīng)從缺口轉(zhuǎn)為過剩，預(yù)計(jì)中長期原糖價(jià)格將震蕩下跌。國內(nèi)方面，雖然國際市場(chǎng)前景不樂觀，但由于國內(nèi)進(jìn)口利潤持續(xù)大幅倒掛，疊加國內(nèi)消費(fèi)回暖，預(yù)計(jì)中長期鄭糖期貨價(jià)格維持區(qū)間震蕩，主力合約波動(dòng)區(qū)間為5400-6100元/噸。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　從國際市場(chǎng)來看，巴西新榨季增產(chǎn)潛力較大，巴西中南部2023/24榨季食糖產(chǎn)量預(yù)估增加354萬噸至3700萬噸，為歷史高位水平；泰國本榨季食糖產(chǎn)量預(yù)估增加187萬噸至1200萬噸，產(chǎn)量為歷史中等偏高水平；雖然印度食糖產(chǎn)量預(yù)估下滑100萬噸至3500萬噸，但仍為歷史第二高產(chǎn)量。本榨季全球總產(chǎn)量預(yù)估增加411萬噸，達(dá)到18577萬噸。需求方面由于當(dāng)前原糖價(jià)格高企，將會(huì)限制部分食糖消費(fèi)，消費(fèi)增速下降，預(yù)估本榨季全球食糖消費(fèi)量為18424萬噸?？傮w而言上榨季全球供應(yīng)短缺103萬噸，本榨季全球預(yù)估供應(yīng)將過剩153萬噸，國際糖市供應(yīng)從缺口轉(zhuǎn)為過剩，從中長期來看原糖價(jià)格將會(huì)震蕩下跌，原糖價(jià)格底部由巴西含水乙醇價(jià)格決定。而巴西含水乙醇價(jià)格將會(huì)受到原油價(jià)格走勢(shì)以及巴西燃料稅政策變動(dòng)共同影響。
　　從國內(nèi)市場(chǎng)來看，本榨季國內(nèi)食糖小幅增產(chǎn)19萬噸至975萬噸；預(yù)計(jì)進(jìn)口量下降113萬噸至420萬噸；進(jìn)口糖漿及預(yù)拌粉數(shù)量預(yù)估維持不變；走私糖供應(yīng)預(yù)估維持低量。消費(fèi)方面，近年以來受新冠病毒影響，白糖消費(fèi)小幅下降，但當(dāng)前國內(nèi)疫情管控已經(jīng)放開，具備需求恢復(fù)的條件，預(yù)計(jì)本榨季國內(nèi)消費(fèi)小幅上升20萬噸至1500萬噸?？傮w而言，本榨季國內(nèi)總供應(yīng)為1485萬噸，消費(fèi)加出口總量為1518萬噸，供應(yīng)小幅短缺33萬噸。雖然國際市場(chǎng)供應(yīng)過剩，但由于目前配額外進(jìn)口利潤持續(xù)大幅倒掛，國內(nèi)糖價(jià)將受到進(jìn)口成本支撐，疊加國內(nèi)消費(fèi)回暖，預(yù)計(jì)中長期鄭糖期貨價(jià)格維持區(qū)間震蕩，主力合約波動(dòng)區(qū)間為5400-6100元/噸。
　　■觀點(diǎn)
　　原糖期貨震蕩下跌，鄭糖期貨維持區(qū)間震蕩
　　■關(guān)注
　　原油價(jià)格走勢(shì)、巴西燃料稅政策變動(dòng)、印度出口政策變動(dòng)、主產(chǎn)國產(chǎn)量