>> 中泰國際-中信證券(6030.HK)業(yè)績彰顯龍頭效應(yīng)，投行業(yè)務(wù)“傲視群雄”(評級：買入；目標價：21.62港元)-230117
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
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作者： |
趙紅梅 |
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近日公司公布2022年業(yè)績快報，2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入655億元，同比下降14.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤211億元，同比下降8.6%；EPS為1.41元，同比下降20.3%。整體來看，2022年證券行業(yè)業(yè)績承壓顯著，公司作為券商龍頭仍表現(xiàn)出良好韌性。2022年前三季度公司為上市券商營收、凈利潤的“雙料冠軍”，公司歸母凈利潤同比下降6%，前三季度歸母凈利潤排名前十的頭部券商平均錄得21%的降幅，公司同比降幅最小，彰顯龍頭效應(yīng)。22年前三季度公司投行、經(jīng)紀、資管業(yè)務(wù)保持行業(yè)領(lǐng)先，投行收入同比增加11.1%至64.7億元，保持行業(yè)第一的水平；經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入同比下降19.2%至87.9億元；自營業(yè)務(wù)同比下降19.4%錄得投資凈收益124.1億元，環(huán)比有所改善。公司22年資產(chǎn)總額同比增加2.5%至1.3萬億元，歸母每股凈資產(chǎn)同比增加5.5%至17.1元。
投行業(yè)務(wù)領(lǐng)跑行業(yè)，保持“一強恒強”
2022年公司投行業(yè)務(wù)一騎絕塵，以54個IPO主承銷項目數(shù)、首發(fā)承銷募集1039.4億人民幣位居A股市場項目數(shù)和承銷金額數(shù)的榜首，公司也成為2022年唯一一家IPO承銷金額破千億的券商。2022年A股全年首發(fā)募資總額約為5868.4億元，粗略估計公司IPO業(yè)務(wù)在中國內(nèi)地資本市場的市占率達18%左右，保持穩(wěn)健水平。得益于2022年A股首次公開募股激增以及公司穩(wěn)健的市占率水平，公司投行業(yè)務(wù)不僅在境內(nèi)資本市場拔得頭籌，更成為2022年全球最大的股票承銷商。隨著全面注冊制的步伐漸行漸近，投行業(yè)態(tài)競爭將會更注重項目質(zhì)量。公司的投行業(yè)務(wù)不僅在“量”上領(lǐng)跑行業(yè)，在“質(zhì)”上也名列前茅。2022年12月9日中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布2022年證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價結(jié)果，公司位列12家A類券商之一。預計未來全面注冊制落地將會推動券商投行業(yè)務(wù)向?qū)I(yè)化、資本化轉(zhuǎn)型，公司憑借強勁的資本實力、領(lǐng)先的投行綜合服務(wù)能力，有望持續(xù)彰顯龍頭效應(yīng)。
券商板塊估值蓄勢回暖，預計龍頭率先收益
22年年末以來穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，釋放利好因素催暖券商板塊，包括央行降準、房地產(chǎn)政策松綁、防疫政策優(yōu)化等，在前期券商板塊估值不斷下挫的低基數(shù)背景下，23年預計受益于穩(wěn)增長擴內(nèi)需帶來的經(jīng)濟修復。公司作為龍頭有望率先受益。展望2023年，預計公司的投行業(yè)務(wù)市場份額會隨全面注冊制落地而進一步提升；財富管理業(yè)務(wù)持續(xù)轉(zhuǎn)型，成長性可期；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有高凈值客群優(yōu)勢，旗下不僅控股資管龍頭華夏基金，并且日前中國證監(jiān)會已核準其設(shè)立中信資管子公司，有望在23年實現(xiàn)“一控一牌”；公司的場外衍生品業(yè)務(wù)和兩融業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，公司于22年獲批科創(chuàng)板做市交易資格，22年配股落地融資超270億元，資本金雄厚有力支持資本中介業(yè)務(wù)發(fā)展。
微調(diào)盈利預測，維持“買入”評級，給予21.62港元的目標價
2022年權(quán)益市場下行，全行業(yè)業(yè)績承壓顯著，營收和凈利潤均下滑嚴重。但公司作為行業(yè)龍頭業(yè)績彰顯韌性，預計2023年業(yè)績會穩(wěn)步回血。考慮到2022年業(yè)績低基數(shù)，公司投行、財富管理、資管業(yè)務(wù)預計將錄得較大增幅，我們對經(jīng)紀、投行和資管條線增長率進行上調(diào)，公司2023/2024年歸母凈利預測微調(diào)至274.9/311.4億元，同比分別+30.2%/+13.3%，EPS分別為1.9/2.1元，給予21.62港元的目標價，對應(yīng)約10.1倍PE。
風險提示：（一）資本市場改革效果不及預期；（二）行業(yè)監(jiān)管政策收緊；（三）經(jīng)濟下行風險
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