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2022年收入與盈利均將快速增長
　　公司發(fā)布盈利預增公告，預計2022年全年收入將同比增加36.2%~56.2%至約20.7~23.7億元人民幣（下同），股東凈利潤將同比增加81.5%~101.5%至10.1~11.2億元?？傮w來看收入基本符合我們原先預期，股東凈利潤超預期的主因是疫情導致實驗猴價格上升生物資產公允值增加。公司預計2022年全年生物資產公允值收益為約3億元，如剔除公允值收益影響，核心業(yè)務盈利基本符合我們原先預期，預計將同比增長78.6%至約7.7億元。
　　公司在手訂單充足，收入將持續(xù)快速增長
　　雖然國內2022年四季度遭受疫情影響，但是盈利預增公告表明四季度單季收入將同比增長19.6%~65.5%，表明公司在疫情期間仍然保持高效生產。我們維持原先收入預測，預計2021-24E收入CAGR將高達34.4%，基于：1）公司在手訂單快速增長：前三季度新增訂單金額同比增長45%至30億元，已經超越2021年全年的28億元的水平。公司的新增訂單多數在1~2年兌現，因此新增訂單的快速增加能確保業(yè)績能見度。2）公司合同負債快速增長：合同負債為CXO企業(yè)收入的重要先行指標，公司截止9月底的合同負債同比增長56.2%至15.2億元。
　　目標價上調至52.35港元，給予“增持”評級
　　我們將2022年股東凈利潤預測上調19.7%，以反應生物資產公允值增加的影響，但是近兩年由于疫情等原因實驗猴價格已大幅上升，未來持續(xù)大幅上升的可能性不高，因此不調整2023-24E股東凈利潤預測。如剔除生物資產公允值收益影響，預計2022-24E核心凈利潤分別為7.7億元、8.2億元、9.7億元，2021-24ECAGR為31.0%，將保持快速增長。我們仍然按照28.0倍2023EPER定價，但是調整人民幣匯率假設，目標價從48.70港元上調至52.35港元，較目前股價有10.9%上升空間，評級從“買入”調整為“增持”。
　　風險提示：（一）全球新冠疫情反復可能對公司及客戶帶來影響；（二）動物實驗模型價格漲幅如超預期可能影響業(yè)績；（三）海外業(yè)務擴張與臨床業(yè)務拓展可能慢于預期。