>> 中信建投-12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：內(nèi)需全面回暖，經(jīng)濟略超預期-230117
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
大小： |
856KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信建投 |
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作者： |
黃文濤,王澤選 |
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核心觀點
四季度，我國GDP同比增長2.9%，全年增長3%，超出市場一致預期。主要原因在于防疫政策調整后，疫情對經(jīng)濟活動運行的沖擊逐步減弱，經(jīng)濟韌性強于預期。具體來看，雖然11月、12月感染人群規(guī)模相比4月、5月更大，波及范圍更廣，但各類經(jīng)濟數(shù)據(jù)降幅有限。
12月，經(jīng)濟數(shù)據(jù)體現(xiàn)出內(nèi)需指標全面改善，未來進一步修復空間仍廣闊。從需求端看，12月單月消費、基建投資、制造業(yè)投資、地產(chǎn)投資、地產(chǎn)銷售等內(nèi)需指標增速均進一步改善，這背后既有防疫政策調整優(yōu)化的貢獻，也有政府各類穩(wěn)增長政策的推動?？傮w上看，12月部分指標降幅雖收窄但仍為負值，未來進一步修復的空間廣闊，經(jīng)濟仍處于持續(xù)復蘇的通道，12月應是新一輪經(jīng)濟復蘇的起點
信息或事件：
2023年1月17日，國家統(tǒng)計局發(fā)布12月和四季度系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)。
簡評：
一、經(jīng)濟點評及展望：防疫政策調整后經(jīng)濟韌性增強，未來進一步修復空間仍廣闊
我國GDP四季度同比增長2.9%，全年增長3%，超出市場一致預期。主要原因在于防疫政策調整后，疫情對經(jīng)濟活動運行的沖擊逐步減弱，經(jīng)濟韌性強于預期。具體來看，雖然11月、12月感染人群規(guī)模相比4月、5月更大，波及范圍更廣，但經(jīng)濟數(shù)據(jù)降幅有限。四季度GDP增長2.9%，而二季度僅增長0.4%；11月、12月社零增速分別為-5.9%、-1.8%，而4月、5月分別為-11.1%，-6.7%；11月、12月服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速分別為-1.9%、-0.8%，而4月、5月分別為-6.1%，-5.1%；11月、12月調查失業(yè)率分別為5.7%、5.5%，而4月、5月分別為6.1%、5.9%。說明防疫政策調整對居民活動、就業(yè)、市場主體的連續(xù)經(jīng)營均發(fā)揮了積極的支撐效應。
12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)體現(xiàn)出內(nèi)需指標全面改善，未來進一步修復空間仍廣闊。從需求端看，12月單月消費、基建投資、制造業(yè)投資、地產(chǎn)投資、地產(chǎn)銷售等內(nèi)需指標增速均進一步改善，這背后既有防疫政策調整優(yōu)化的貢獻，也有政府各類穩(wěn)增長政策的推動?？傮w上看，12月部分指標降幅雖收窄但仍為負值，未來進一步修復的空間廣闊，經(jīng)濟仍處于持續(xù)復蘇的通道，12月應是新一輪經(jīng)濟復蘇的起點。預計2023年全年GDP增速5.1%。地方兩會經(jīng)濟增長目標加權平均值為5.6%，比上年下調了0.5個百分點，因此我們預計2023年全國經(jīng)濟增長目標也相應下調0.5個百分點至5%左右。
二、生產(chǎn)：疫情對生產(chǎn)制約減弱，工業(yè)、服務業(yè)均有改善
12月工業(yè)增加值同比增長1.3%（前值2.2%），同比回落，主要是去年12月能耗管控政策糾偏后基數(shù)較高所致，季調環(huán)比增0.1%（前值-0.3%），環(huán)比已有改善。12月服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長-0.8%（前值-1.9%），同比降幅收窄。生產(chǎn)端數(shù)據(jù)顯示疫情對生產(chǎn)制約開始減弱，但仍有壓制，未來也仍存修復空間。
三、投資：政策支持下基建、制造業(yè)維持韌性，地產(chǎn)拐點初現(xiàn)
12月基礎設施投資累計同比增長9.4%（前值8.9%），單月同比增長14.3%，回升3.7個百分點，延續(xù)強勁。結構上道路投資增速走升，形成拉動。12月制造業(yè)投資同比累計增長9.1%（前值9.3%），單月同比增長7.4%，回升1.2個百分點。在政策性開發(fā)性金融工具、專項債、設備更新改造專項再貸款支持下，基建和制造業(yè)投資增長延續(xù)韌性，也成為托底經(jīng)濟的主要動力。
12月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長-10%（前值-9.8%），單月同比增長-12.2%，回升7.7個百分點。12月單月銷售面積同比-31.5%（前值-33.3%），新開工面積同比-44.3%（前值-50.8%），施工面積同比-48.3%（前值-52.6%），竣工面積同比-6.6%（前值-20.2%），房企開發(fā)資金來源同比-28.7%（前值-35.4%），地產(chǎn)各類數(shù)據(jù)全面開始回暖，房企國內(nèi)貸款和竣工改善最為明顯，說明供給端政策效應開始顯現(xiàn)
四、消費：疫情影響分化，商品回暖帶動總消費改善
12月社零同比增長-1.8%（前值-5.9%），降幅收窄。商品消費增速回升至-0.1%，改善5.5個百分點，其中醫(yī)藥零售額增速上行至39.8%，主要是新冠感染者大幅增加，除醫(yī)藥外，食品、飲料、服裝、家電、建筑及裝潢材料、汽車、辦公用品等零售增速也普遍回升，應是受益于消費場景限制減弱。下行較多的主要是化妝品（雙11透支效應逐年增強）、金銀珠寶類（受制于金價走高）。而餐飲消費增速進一步下行至-14.1%，回落5.7個百分點，感染人群數(shù)量增多后，消費者對暴露時長更多的在外飲食更加謹慎，預計陽性高峰過后，政策調整對餐飲行業(yè)的利好效應才會顯現(xiàn)。
風險分析
第一，疫情管控放松后，消費復蘇的節(jié)奏和幅度仍存在不確定性，宏觀經(jīng)濟整體增速表現(xiàn)因此也仍需動態(tài)跟蹤；第二，對于地產(chǎn)投資何時觸底反彈市場仍未達成共識。本輪地產(chǎn)下行周期已經(jīng)持續(xù)一年多，地產(chǎn)投資、銷售、價格和三工面積的增速都處于下滑區(qū)間，且仍無緩解跡象，政策寬松的效果仍待觀察。第三，歐美緊縮貨幣政策的影響可能超預期，拖累全球經(jīng)濟增長和資產(chǎn)價格表現(xiàn)。第四，地緣政治沖突仍存不確定性，擾動市場風險偏好。
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