>> 東莞證券-機場及免稅行業(yè)事件點評：上機與中免深度合作共贏開啟免稅新篇章-230118
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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| 210KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
魏紅梅 |
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事件：
上海國際機場股份有限公司決定與上海機場投資有限公司于上海共同投資設(shè)立一家合資公司，并由合資公司在中國香港特別行政區(qū)設(shè)立一家全資子公司。以合資公司為收購主體收購中免日上互聯(lián)科技有限公司12.48%股權(quán)，以香港公司為收購主體收購境外公司UNI-CHAMPIONINTERNATIONALLIMITED 32.00%的已發(fā)行股份。
點評：
上海機場收購日上互聯(lián)、UNI-CHAMPION股權(quán)：上海機場公告將設(shè)立合資公司，并由合資公司設(shè)立香港公司，分別收購日上互聯(lián)12.48%股權(quán)、UNI-CHAMPION 32%股權(quán)。日上互聯(lián)為中免日上免稅店等口岸免稅門店線上業(yè)務(wù)提供專業(yè)電商服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)公司；UNI-CHAMPION核心資產(chǎn)主要從事上海兩場、北京兩場的線下免稅品銷售經(jīng)營業(yè)務(wù)、上海和北京市內(nèi)免稅經(jīng)營業(yè)務(wù)及線上保稅進口商品銷售經(jīng)營業(yè)務(wù)，穿透后的核心資產(chǎn)為日上上海、日上中國、中免首都、中免大興15.68%股權(quán)或權(quán)益。本次收購完成后，上海機場將加深與中免的合作，深度參與中免非海南地區(qū)的免稅業(yè)務(wù)，加強“機場+免稅”的業(yè)務(wù)協(xié)同。
收購完成有望加深機場與免稅合作。此前中免與上海機場簽訂補充協(xié)議，調(diào)整租金抽成模式至與機場客流掛鉤，而中免與上機的免稅合同持續(xù)至2025年底，預(yù)計本次收購將深度綁定中免與上機的合作關(guān)系，通過參股免稅資產(chǎn)彌補補充協(xié)議降低的租金收益。綜合考慮到未來市內(nèi)免稅店政策出臺及線上保稅業(yè)務(wù)的分流，預(yù)計2025年上機免稅店重新競標后將采取更合理的抽成比例，提升機場免稅的降價空間，從而鞏固機場免稅優(yōu)勢，實現(xiàn)機場與免稅共贏。
離島免稅2022年受疫情沖擊明顯，2023年力爭800億元。根據(jù)中國新聞網(wǎng)報道，2022年海南離島免稅店總銷售額為487.1億元人民幣，其中離島免稅銷售額為348.1億元，同比下降近三成。分季度來看，2022Q1-4離島免稅銷售額分別為147.2億元、64.4億元、60億元、76.5億元，二季度起國內(nèi)疫情對離島客流造成較大沖擊，四季度銷售額有所好轉(zhuǎn)。2023年海南省政府工作報告提出，今年海南將提振消費需求，力爭旅游人數(shù)、旅游收入分別增長20%和25%，離島免稅購物銷售額突破800億元。
投資策略：乙類乙管后國內(nèi)快速完成疫情達峰，北京及周邊地區(qū)經(jīng)濟率先復蘇帶動大量候鳥游客赴三亞康養(yǎng)需求，預(yù)計隨著國內(nèi)各地疫情基本結(jié)束，三亞客流將快速復蘇。上海機場與中免深度綁定合作，預(yù)計將鞏固機場免稅渠道吸引力，長期來看有望穩(wěn)定市內(nèi)與口岸免稅店競爭格局，短期來看有助于強化機場與免稅協(xié)同效應(yīng)。推薦有望受益于長期機場競爭格局預(yù)期改善的機場免稅，關(guān)注重點個股：參股多個離島免稅店，美蘭及鳳凰機場客流快速復蘇的海南機場（600515）、深度參與免稅的上海機場（600009）、免稅協(xié)議較為有利的白云機場（600004）、免稅龍頭中國中免（601888）、萬寧免稅店將于1月18日試營業(yè)的王府井（600859）。
風險提示：（1）宏觀經(jīng)濟波動導致居民收入水平下降，從而降低旅游消費意愿及能力；（2）行業(yè)政策變化，可能對板塊估值造成較大影響；（3）行業(yè)受疫情影響較大，若后續(xù)變種病毒掀起新一輪疫情則可能導致業(yè)績承壓；（4）免稅競爭壓力加劇。
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