>> 中信期貨-金融衍生品策略日報：股市縮量不改中期上行預(yù)期，債市維持中性-230119
| 上傳日期： |
2023/1/19 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
姜沁,張菁,康遵禹 |
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股指期貨：縮量震蕩不改中期上行預(yù)期。連續(xù)兩日縮量之后，市場上行步伐放緩，全A指數(shù)繼續(xù)收平，結(jié)合漲停家數(shù)減少，不出意外，節(jié)前仍是縮量震蕩行情。而持股或是空倉過節(jié)，取決于中期預(yù)期的看法，從當(dāng)前信息來看，利多因素居多，逢低布局仍是首選建議。從驅(qū)動邏輯來看，一是前期負(fù)面因素如美聯(lián)儲、通脹、地產(chǎn)收緊、疫情擾動均出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，利空出盡邏輯下驅(qū)動機構(gòu)加大倉位配置，二是產(chǎn)品維度，寬松政策驅(qū)動利率下行的交易邏輯已經(jīng)進入證偽區(qū)域，資金配置行為也將出現(xiàn)改變，三是年后多為風(fēng)險偏好修復(fù)階段，兩會之前政策炒作驅(qū)動增量資金入市。基于此，仍建議資金關(guān)注滬指3200以下低吸可能。
股指期權(quán)：期權(quán)策略持續(xù)防御。昨日權(quán)益市場繼續(xù)縮量，市場整理意味濃厚，收盤滬指基本走平。期權(quán)市場成交量能周一沖高后回落，目前低位震蕩；但值得注意的是昨日各期權(quán)品種隱波明顯抬升，推測原因是節(jié)前做多波動率策略進場布局。目前市場交易題材多點開花，小盤股賺錢效應(yīng)雖好但卻難以支撐指數(shù)節(jié)前走出趨勢行情。隨著外資進場節(jié)奏放緩，我們節(jié)前依舊維持前期觀點：有現(xiàn)貨持倉的投資者建議配置保護型看跌期權(quán)對沖市場潛在風(fēng)險，讓渡短期權(quán)利金費用，保留市場持續(xù)進攻帶來的收益。另外也可分配適當(dāng)比例頭寸跟隨當(dāng)前隱波上漲趨勢，long gamma策略布局節(jié)后市場波動。
國債期貨：博弈加劇，債市維持中性。昨日國債期貨全線下跌，截至收盤，T、TF和TS主力合約分別下跌0.05%、0.02%和0.02%。昨日央行延續(xù)大額投放，開展1330億元7天期逆回購操作和4470億元14天期逆回購操作，凈投放5150億元。但昨日30Y國債中標(biāo)結(jié)果偏弱，中標(biāo)收益率高于估值收益率，對市場情緒有所擾動。市場情緒受發(fā)行結(jié)果影響較大的背后或仍反映的是，當(dāng)前市場對政策發(fā)力以及寬信用的擔(dān)憂，這可能也制約利率下行。而考慮當(dāng)前10Y國債收益率已來到前期高點，進一步突破性上行可能也需要看到弱現(xiàn)實向強現(xiàn)實的明顯轉(zhuǎn)變，后續(xù)仍需關(guān)注政策落地效果。建議交易性需求維持中性。操作層面看，臨近2月可適當(dāng)關(guān)注基差收斂機會。跨品種價差可以關(guān)注做陡機會。
風(fēng)險因子：1）通脹超預(yù)期；2）房地產(chǎn)信用事件；3）疫情反復(fù)；4）經(jīng)濟繼續(xù)下滑
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