>> 財(cái)通證券-卡萊特(301391)深度報(bào)告：超高清賽道新星，卡位LED產(chǎn)業(yè)核心中游-230118
| 上傳日期： |
2023/1/19 |
大?。?/td>
| 2791KB |
| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
楊燁 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
核心觀點(diǎn)
深耕視頻圖像顯示控制領(lǐng)域，新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)快速放量：公司成立于2012年，以視頻處理算法為核心、硬件設(shè)備為載體，為L(zhǎng)ED顯示屏廠商提供顯示控制系統(tǒng)，并逐步向視頻處理及播放領(lǐng)域擴(kuò)張產(chǎn)品矩陣，新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)快速放量。公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，疫情擾動(dòng)下韌性明顯，疫情后周期有望加速：2022Q1-Q3營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.6%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.5%，顯著高于行業(yè)增速，隨著疫情防控政策優(yōu)化，有望迎來(lái)較大增長(zhǎng)彈性。
LED行業(yè)蓬勃發(fā)展，帶動(dòng)顯示控制系統(tǒng)需求擴(kuò)張：（1）5G+8K應(yīng)用普及，帶動(dòng)超高清視頻產(chǎn)業(yè)增速約40%；（2）小間距LED技術(shù)迭代，清晰度持續(xù)提升帶來(lái)應(yīng)用場(chǎng)景擴(kuò)展；（3）LED技術(shù)成熟，規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯，面板價(jià)格逐步下降促使LED應(yīng)用普及度提升；（4）超高清化帶動(dòng)軟件技術(shù)升級(jí)，產(chǎn)品具備提價(jià)空間。2K至8K視頻超高清化，LED像素點(diǎn)數(shù)量倍增帶動(dòng)顯示控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)放量增長(zhǎng)；視頻超高清化需求促使技術(shù)升級(jí)，單品價(jià)值量有望提升。
卡位超高清視頻產(chǎn)業(yè)中游，視頻處理設(shè)備市占率持續(xù)提升：公司傳統(tǒng)主業(yè)顯示控制系統(tǒng)卡位產(chǎn)業(yè)中游，國(guó)內(nèi)市占率達(dá)12%，與諾瓦星云（市占率39%）形成雙寡頭格局。公司通過(guò)技術(shù)延伸，實(shí)現(xiàn)8K視頻處理技術(shù)彎道超車，打開(kāi)國(guó)產(chǎn)替代廣闊空間；將發(fā)送器融入視頻處理設(shè)備，憑借顯示控制系統(tǒng)的客戶粘性，實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品的快速導(dǎo)入，市占率快速提升。
產(chǎn)品矩陣持續(xù)擴(kuò)張，加速全球市場(chǎng)布局：公司以LED顯示控制系統(tǒng)為基，產(chǎn)品矩陣逐步擴(kuò)張，后續(xù)有望打造視頻設(shè)備全品系矩陣。公司產(chǎn)品以標(biāo)準(zhǔn)化為主，獲得大客戶強(qiáng)力巨彩認(rèn)可后，逐步建立品牌優(yōu)勢(shì)，有利于加快新產(chǎn)品推廣。同時(shí)強(qiáng)化營(yíng)銷服務(wù)，建設(shè)海外本地化營(yíng)銷，積極拓展海外市場(chǎng)。
投資建議：國(guó)內(nèi)視頻圖像顯示控制領(lǐng)軍，卡位LED產(chǎn)業(yè)核心中游，憑借視頻處理技術(shù)彎道超車，實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品視頻處理設(shè)備快速放量。我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)收入6.83、9.77、13.93億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.33、2.35、3.28億元，對(duì)應(yīng)PE為56x、32x、23x，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)落地進(jìn)展不及預(yù)期；大客戶拓展不及預(yù)期；政府開(kāi)支不及預(yù)期
|
|
