>> 浙商證券-唯捷創(chuàng)芯(688153)深度報告：從PA龍頭到5G高集成射頻模組-230118
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
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| 2349KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
蔣高振 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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公司作為國產(chǎn)射頻功率放大器模組龍頭公司，有望實現(xiàn)高端5G高集成度LPAMiD模組的率先出貨，并通過在4G產(chǎn)品階段建立的良好市場基礎和供應鏈
體系加速業(yè)績釋放，引領國內(nèi)市場高速發(fā)展。同時手機行業(yè)今年預期見底復蘇，公司新品放量彈性有望被進一步放大。
2023年智能手機市場有望迎來持續(xù)下行周期后的見底復蘇，公司新品放量有望帶來邊際成長彈性。2022年因通脹、地緣政治、疫情等疊加因素綜合影響，智能手機市場需求進入低位，2023年伴隨終端及供應鏈庫存逐漸去化，手機市場有望見底復蘇。作為公司射頻前端產(chǎn)品的主要應用場景，智能手機端的復蘇有望進一步推動公司新產(chǎn)品放量的節(jié)奏加快和彈性拓寬，繼而推動業(yè)績層面持續(xù)向好。
高集成度L-PAMiD模組量產(chǎn)在即，有望構(gòu)筑公司業(yè)績增長新動力。L-PAMiD模組作為5G終端關鍵射頻元件，長期為海外廠商壟斷。公司依托自身在4G前端的領先地位，持續(xù)提升綜合、全面的射頻模擬集成電路設計能力、豐富的發(fā)射和接收鏈路系統(tǒng)能力及快速高效的測試系統(tǒng)開發(fā)能力，有望率先完成L-PAMiD模組的量產(chǎn)出貨。
扎實穩(wěn)固的市場基礎和供應鏈體系有望加速新產(chǎn)品帶來的業(yè)績釋放。公司作為國內(nèi)最早從事射頻前端IC的企業(yè)之一，深耕射頻功率放大器領域，在2020年即完成5GPA模組的大規(guī)模量產(chǎn)出售，并且在4GPA模組端出貨量位居全國第一，良好的市場基礎及安全穩(wěn)固的供應鏈體系有望實現(xiàn)乘數(shù)效應，助力高集成度新產(chǎn)品端業(yè)績的加速釋放。
盈利預測與估值
我們預計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入26.19/34.81/50.09億元，同比變動25.34%/32.89%/43.90%，實現(xiàn)歸母凈利0.87/4.28/8.24億元，同比增長
227.62%/389.70%/92.73%。我們選取同樣具備射頻產(chǎn)品布局的卓勝微、韋爾股份，及同屬模擬IC設計行業(yè)的思瑞浦作為可比公司，2022-2024年平均市盈率為55/37/28X。公司為國內(nèi)射頻前端龍頭公司，高端5G高集成度模組有望快速出貨形成國產(chǎn)射頻領域的從0到1，因此我們首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
消費電子終端市場需求恢復不及預期風險；新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預期風險；供應鏈潛在安全風險等。
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