>> 華泰期貨-國債日報：關(guān)注本月LPR利率-230120
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
大小： |
1113KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,孫玉龍 |
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策略摘要
當(dāng)前國內(nèi)債市的主要邏輯再次向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期傾斜，展望后市，一季度寬信用政策有望進(jìn)一步發(fā)力，而貨幣政策亦維持寬松，寬貨幣、寬信用背景下，建議對后市保持謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度。
核心觀點
市場分析
利率市場，主要期限國債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為2.15%、2.55%、2.74%、2.87%和2.92%，主要期限國債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為77bp、37bp、18bp、71bp和32bp，國債利率下行為主，國債利差總體收窄。主要期限國開債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為2.34%、2.75%、2.9%、3.03%和3.07%，主要期限國開債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為73bp、33bp、18bp、69bp和29bp，國開債利率上行為主，國開債利差總體擴(kuò)大。
資金市場，主要期限回購利率1d、7d、14d、21d和1m分別為1.73%、2.39%、2.81%、2.79%和2.73%，主要期限回購利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分別為100bp、34bp、-8bp、106bp和40bp，回購利率下行為主，回購利差總體擴(kuò)大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分別為1.66%、2.28%、2.76%、2.29%和2.38%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分別為72bp、10bp、-38bp、64bp和1bp，拆借利率上行為主，拆借利差總體擴(kuò)大。
期債市場，TS、TF和T主力合約的日漲跌幅分別為0.0%、0.01%和0.04%，期債上漲為主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日漲跌幅分別為-0.05元、-0.03元和-0.01元，期貨隱含利差收窄；TS、TF和T主力合約的凈基差均值分別為0.0007元、0.2575元和0.4564元，凈基差多為正。
重點指標(biāo)
從狹義流動性角度看，資金利率上升，貨幣凈投放增加，反映流動性趨緊的背景下，央行放松貨幣。從廣義流動性角度看，最新的融資指標(biāo)多數(shù)下行，信用邊際轉(zhuǎn)緊。從持倉角度看，前5大席位凈多持倉傾向下行，反映期債的做多力量在減弱。從債市杠桿角度看，債市杠桿率下降，做多現(xiàn)券的力量在減弱。從債對股的性價比角度看，債對股的性價比提升。
策略建議
昨日期債延續(xù)震蕩，近期債市總體表現(xiàn)依然低迷，主因降準(zhǔn)降息未如期兌現(xiàn)，且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期仍強(qiáng)，但我們認(rèn)為，此前MLF的超額續(xù)作以及央行加大公開市場操作力度意味著，當(dāng)前貨幣政策在量上至少仍然維持寬松基調(diào)，故債市下跌空間亦有限。關(guān)注今日LPR利率，考慮到MLF利率并未調(diào)整且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)，本月LPR利率大概率按兵不動。
數(shù)據(jù)方面，12月工業(yè)增加值同比1.3%，前值2.2%；12月社零同比-1.8%，前值-5.9%；四季度GDP同比2.9%，預(yù)期1.8%，前值3.9%。雖然經(jīng)濟(jì)延續(xù)下滑態(tài)勢，但總體仍超出市場預(yù)期，穩(wěn)增長政策效果逐漸顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)低點已現(xiàn)，疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反而有望增強(qiáng)政府穩(wěn)增長的決心，2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度仍望持續(xù)超出市場預(yù)期。
海外方面，日本公布利率決議，維持既有的貨幣政策不變，重申寬松基調(diào)，對美債市場而言，持續(xù)下行的利率獲得更強(qiáng)的下行動能。隨著全球通脹預(yù)期降溫，當(dāng)前市場對于今年美聯(lián)儲暫停加息的預(yù)期依然不弱，這是美債利率趨勢下行的主要推動力。
當(dāng)前國內(nèi)債市的主要邏輯再次向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期傾斜，展望后市，一季度寬信用政策有望進(jìn)一步發(fā)力，而貨幣政策亦維持寬松，寬貨幣、寬信用背景下，建議對后市保持謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度。
風(fēng)險
寬信用力度超預(yù)期；流動性收緊。
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