>> 華泰證券-中遠(yuǎn)海特(600428)裝備出口景氣上行，特種船發(fā)展向好-230120
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈曉峰,林珊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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受益中國裝備出口和全球新能源發(fā)展，多用途船和重吊船業(yè)務(wù)發(fā)展向好
中遠(yuǎn)海特?fù)碛写徒Y(jié)構(gòu)豐富的特種運輸船隊。2022年以來，盡管全球宏觀環(huán)境面臨下行壓力，但公司所從事的特種船市場發(fā)展勢頭向好。其中，受益于中國裝備出口和全球新能源發(fā)展的需求，1H22多用途船平均期租租金同比上升160%（Clarksons數(shù)據(jù)）。2022年下半年以來，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險提升，多用途船期租租金高位回落，但仍高于2021年同期水平。我們預(yù)計公司2022/2023/2024年凈利7.7億/10.6億/12.1億元；基于1.3x 2023EPB（公司歷史三年P(guān)B均值加1個標(biāo)準(zhǔn)差，估值溢價主因考慮租金水平上漲，公司盈利能力提升），給予目標(biāo)價6.7元，維持“增持”評級。
船隊規(guī)模增長推升公司運輸量提升
公司擁有規(guī)模和綜合實力居世界前列的特種運輸船隊，截至1H22公司擁有各類船舶共104艘（包含多用途船、重吊船、紙漿船、半潛船、汽車船等），總載重噸333.1萬載重噸，同比增長6.2%。隨著船隊規(guī)模的擴(kuò)大，公司運量與周轉(zhuǎn)量呈現(xiàn)增長態(tài)勢，2021/2022年公司船舶貨運量共計1,333/1,442萬噸，同比增長4.9%/8.2%；周轉(zhuǎn)量811.7億/879.1億噸海里，同比增長8.7%/8.3%（來源：公司公告）。
中國機(jī)械設(shè)備和風(fēng)電出口市場景氣向上，帶動多用途船/重吊船需求
我國是全球風(fēng)電設(shè)備的主要提供者，風(fēng)電裝機(jī)出口增速快。根據(jù)公司公告，1H22中國對外承包工程完成營業(yè)額706.4億美元，同比增長4.0%；中國出口機(jī)械設(shè)備金額累計2,734億美元，同比增長6.8%；出口風(fēng)電機(jī)組36,368臺，同比增長58.4%。公司主力船型多用途船、重吊船均可用于機(jī)械和風(fēng)電設(shè)備整機(jī)或組件運輸，風(fēng)電出口市場的高增長為公司帶來大量風(fēng)電設(shè)施運輸需求，我們預(yù)計公司多用途船和重吊船的期租租金水平有望保持高位，為公司持續(xù)貢獻(xiàn)營收與利潤增量。1H22公司多用途船/重吊船業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)公司毛利潤的38%/21%。
積極拓展紙漿船業(yè)務(wù)，開展聯(lián)運模式
紙漿船方面，根據(jù)公司公告，1H22中國紙漿進(jìn)口1,477萬噸，同比雖下降6.6%，但公司簽署的長期協(xié)議對紙漿船貨量仍有較強(qiáng)支撐，延續(xù)貨量穩(wěn)定、運力偏緊格局。公司持續(xù)強(qiáng)化紙漿船隊營銷，優(yōu)化經(jīng)營，開展聯(lián)運模式，有效提升了船舶周轉(zhuǎn)率和艙位利用率。1H22公司承運紙漿274萬噸，同比增長56.6%；1H22公司紙漿船業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)公司毛利潤的18%。
風(fēng)險提示：1）全球經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期；2）中國裝備出口需求低于預(yù)期；3）船舶租金水平低于預(yù)期。
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