>> 華安證券-微導(dǎo)納米(688147)專(zhuān)注ALD技術(shù)，光伏和半導(dǎo)體雙向高成長(zhǎng)-230120
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
大小： |
2548KB |
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pdf 共36頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
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作者： |
張帆,徒月婷 |
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ALD技術(shù)領(lǐng)軍企業(yè)，聚焦光伏與半導(dǎo)體
公司專(zhuān)注于ALD技術(shù)，引領(lǐng)國(guó)內(nèi)ALD技術(shù)的發(fā)展應(yīng)用。公司為國(guó)內(nèi)首家將ALD技術(shù)規(guī)模化應(yīng)用于光伏領(lǐng)域，也是國(guó)內(nèi)首家成功將量產(chǎn)型High-k原子層沉積設(shè)備應(yīng)用于28nm節(jié)點(diǎn)集成電路制造前道生產(chǎn)線的設(shè)備公司，并不斷在泛半導(dǎo)體領(lǐng)域拓展產(chǎn)品應(yīng)用外延。
2021年度和2022年前三季度公司營(yíng)收分別為4.28億元、3.85億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4,611.37萬(wàn)元、-325.47萬(wàn)元，截至2022年9月末，公司已取得在手訂單19.75億元。公司前期研發(fā)投入高，新產(chǎn)品開(kāi)拓初期的毛利率有一定影響，規(guī)模效應(yīng)有望帶來(lái)利潤(rùn)加速回升。
光伏：立足ALD，新型電池技術(shù)全面布局
PERC：公司量產(chǎn)設(shè)備鍍膜速率突破10,000片/小時(shí)，打破制約ALD技術(shù)應(yīng)用于光伏領(lǐng)域的產(chǎn)能限制。2018年、2019年公司PERC電池背鈍化設(shè)備裝機(jī)容量市占率分別為41.16%、48.41%。
TOPCon：（1）ALD設(shè)備在TOPCon電池正面氧化鋁工藝中，可沉積超薄的、高深寬比的膜層，更適應(yīng)正面鍍鈍化膜的復(fù)雜形貌，首先取得較高市占率。（2）公司開(kāi)發(fā)的PEALD二合一平臺(tái)，集成了PEALD和PECVD兩種工藝，分別用于制備隧穿層和多晶硅層，有望受益于TOPCon路線持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。
IBC：由于平臺(tái)化技術(shù)特征，IBC可以和HJT、TOPCon技術(shù)結(jié)合，電池制備工藝更為多變。其中，ALD設(shè)備在鈍化層的制備中具有重要地位，且需求量往往更高。
HJT：公司PECVD技術(shù)可以應(yīng)用于本征非晶硅層沉積，ALD設(shè)備也儲(chǔ)備用于TCO層沉積。
鈣鈦礦：ALD具有襯底溫度較低、可精確控制膜厚、大面積生長(zhǎng)、薄膜均勻性好、三維保形性好等特點(diǎn)，在TCO等功能層、緩沖層和封裝中都具備廣泛的應(yīng)用條件。公司根據(jù)下游客戶需求進(jìn)行相應(yīng)儲(chǔ)備。
半導(dǎo)體：ALD技術(shù)中的國(guó)產(chǎn)替代先行者
隨著我國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)需求量增長(zhǎng)及國(guó)產(chǎn)化率提升，國(guó)產(chǎn)ALD設(shè)備市場(chǎng)空間不打斷開(kāi)，帶來(lái)領(lǐng)先ALD設(shè)備公司機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)2022/2023/2024我國(guó)國(guó)產(chǎn)ALD設(shè)備規(guī)模分別為5.21/6.26/9.59億元，yoy+37.42%/20.15%/53.38%。
公司ALD技術(shù)在泛半導(dǎo)體的各細(xì)分領(lǐng)域深度拓展。在邏輯芯片領(lǐng)域，公司為國(guó)產(chǎn)首家突破28nm制程High-k材料沉積技術(shù)；在存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域，公司ALD技術(shù)可以用于3DNAND、鐵電存儲(chǔ)（FeRAM）等先進(jìn)存儲(chǔ)技術(shù)領(lǐng)域；在新型顯示領(lǐng)域，公司的ALD設(shè)備布局OLED/mini LED等領(lǐng)域，不斷拓寬應(yīng)用外延。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)
我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為6.02/16.68/22.15億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.31/1.26/2.59億元，2021-2024年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為78%，以當(dāng)前總股本4.54億股計(jì)算的攤薄EPS為0.07/0.28/0.57元。
公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)2022-2024年預(yù)測(cè)EPS的PE倍數(shù)分別為463/113/55倍，我們選取光伏及半導(dǎo)體領(lǐng)域鍍膜設(shè)備領(lǐng)軍公司作為可比公司，考慮到公司在ALD領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，且在光伏及半導(dǎo)體領(lǐng)域拓展具備較大業(yè)績(jī)彈性，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）光伏及半導(dǎo)體行業(yè)后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。2）技術(shù)迭代帶來(lái)的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。3）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。4）核心技術(shù)人員流失或不足的風(fēng)險(xiǎn)。5）測(cè)算市場(chǎng)空間的誤差風(fēng)險(xiǎn)。6）研究依據(jù)的信息更新不及時(shí)，未能充分反映公司最新?tīng)顩r的風(fēng)險(xiǎn)。
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