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事件：1月20日，公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.80~7.80億元，同比扭虧為盈；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)4.60~5.60億元，同比扭虧為盈。
　　2022年業(yè)績(jī)扭虧為盈，受益于資產(chǎn)重組與行業(yè)發(fā)展。
　　公司預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤(rùn)與扣非歸母凈利潤(rùn)同比扭虧為盈，業(yè)績(jī)改善的主要原因包括：①2022年公司收購(gòu)捷泰科技剩余股權(quán)，捷泰科技100%業(yè)績(jī)納入公司合并報(bào)表，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊＂诠夥袠I(yè)需求持續(xù)增長(zhǎng)，隨著新產(chǎn)能釋放以及N型TOPCon產(chǎn)量，捷泰科技實(shí)現(xiàn)了收入和利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。③公司出售汽車飾件業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)組，取得約2.15億元的非經(jīng)營(yíng)性收益。
　　收購(gòu)捷泰塵埃落定，電池片業(yè)務(wù)增厚業(yè)績(jī)。
　　公司自2022年8月1日起將捷泰科技100%納入合并報(bào)表，2022年，受益于市場(chǎng)需求增長(zhǎng)及新產(chǎn)能釋放，捷泰科技實(shí)現(xiàn)了銷售收入和盈利大幅增長(zhǎng)，其電池片出貨量10.72GW（其中P型PERC產(chǎn)品8.85GW，N型TOPCon產(chǎn)品1.87GW），出貨量同比增長(zhǎng)88%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約120億元，同比增長(zhǎng)約120%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約7.2億元，同比增長(zhǎng)約220%，電池片業(yè)務(wù)盈利能力顯著，為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　股權(quán)激勵(lì)調(diào)動(dòng)員工積極性，為業(yè)績(jī)高增做鋪墊。
　　2023年1月，公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，授予364.25萬(wàn)份股票期權(quán)，授予價(jià)格148.41元/股，首次激勵(lì)對(duì)象共計(jì)216人，包括公司董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員、核心骨干等，行權(quán)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)期間為2023-2025年，首次授予股票期權(quán)的各年度考核目標(biāo)為公司收入與凈利潤(rùn)相比2022年分別不低于50%/100%/150%。股權(quán)激勵(lì)有望進(jìn)一步調(diào)動(dòng)核心員工積極性，為業(yè)績(jī)高增做鋪墊。
　　TOPCon第二波大級(jí)別機(jī)會(huì)已至，公司有望率先享受行業(yè)紅利。
　　我們認(rèn)為TOPCon第一波機(jī)會(huì)是由產(chǎn)品參數(shù)超預(yù)期引領(lǐng)的擴(kuò)產(chǎn)高景氣，目前該邏輯已經(jīng)充分演繹；第二波機(jī)會(huì)是由盈利兌現(xiàn)帶來(lái)擴(kuò)產(chǎn)超預(yù)期。TOPCon電池單W凈利潤(rùn)達(dá)0.08~0.10元/W，投資回收期僅需1.5~2年，擴(kuò)產(chǎn)優(yōu)勢(shì)明顯。公司作為率先出貨的TOPCon制造企業(yè)，有望憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)充分享受行業(yè)紅利。
　　盈利預(yù)測(cè)：基于公司2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為7.20、19.80、29.10億元（前值為4.92、17.57、24.88億元），對(duì)應(yīng)的PE分別為36、13、9倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：TOPCon電池片盈利不及預(yù)期；項(xiàng)目產(chǎn)能推進(jìn)不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。