>> 東吳證券-晨會紀要-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 3000KB |
| 格式： |
pdf 共57頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
朱國廣 |
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宏觀策略
宏觀點評20230129：兔年春節(jié)的“煙火氣”有何不同？
通過系統(tǒng)梳理消費細分項、出行、地產(chǎn)以及流動性四方面的高頻數(shù)據(jù)，我們認為春節(jié)數(shù)據(jù)的信號存在樂觀偏差，對于2023年全年需求的復蘇我們持更加謹慎的態(tài)度，原因主要有三個方面：第一，票房和旅游的火熱更多反映的是場景缺失壓抑的需求在放開后短期內(nèi)出現(xiàn)報復性釋放，背后反映的不是收入或是居民資產(chǎn)負債的改善，所以持續(xù)性和代表性存疑；第二，汽車銷售雖然有所回暖，但主要受大幅降價的影響，相較而言在眾多政策出臺下，地產(chǎn)銷售保持低迷更能反映居民內(nèi)心的觀望態(tài)度；第三，與境內(nèi)相比，境外消費的反彈更加明顯，居民消費能力向境外的“漏損”，很可能會直接影響境內(nèi)消費的復蘇步伐。
宏觀點評20230129：中國資產(chǎn)定價了多少“放開后的復蘇”？
開年以來港股和A股領跑全球，這一30年來的最佳開局也使得外資對于中國資產(chǎn)空前青睞，問題是這種漲勢還能持續(xù)多久？繼續(xù)看多者認為中國防疫放開后在經(jīng)濟和上政策的利好仍待釋放；謹慎的投資者則質(zhì)疑后續(xù)經(jīng)濟復蘇和政策刺激的可持續(xù)性。由此可見，當前市場的分歧，主要在于中國資產(chǎn)是否充分定價了疫情放開后的復蘇紅利？本文試圖去量化當前中國主要資產(chǎn)對于疫情復蘇的定價程度，通過計算我們發(fā)現(xiàn)，當前人民幣匯率對于疫后復蘇的定價最為充分，超過了90%；而A股、港股以及債券收益率的這一定價均在60%-70%之間，這也意味著“看多中國”還有下半場。
宏觀點評20230127：假期外資“兔”飛猛進，有啥機會和風險？
我們認為這三條主線構(gòu)成當前市場定價的不可能三角：做多中國的疫后復蘇邏輯，經(jīng)濟下行壓力下的美聯(lián)儲加速轉(zhuǎn)向邏輯，和歐美經(jīng)濟“軟著陸”的預期。如果堅信中國經(jīng)濟的強勁復蘇以及歐美經(jīng)濟軟著陸，那么由此導致的大宗商品價格上漲以及美元的貶值將成為美國通脹下行的攔路虎，而這會成為美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向和市場一致預期調(diào)整的重要變數(shù)。
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