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本月概述：從宏觀信號來看，1月四大宏觀周期仍處錯位狀態(tài)，股票和債券信號較為模糊。從權益信號來看，在疫情沖擊、出口回落、經濟底部弱勢的影響下：漲價鏈和先進制造產業(yè)鏈維持內外需分化；“保交樓”和“穩(wěn)增長”政策積極推動，地產基建產業(yè)鏈弱勢中出現(xiàn)結構性改善跡象，竣工相關行業(yè)偏強；公用服務行業(yè)景氣分化加大，內陸交通服務偏弱；消費鏈受疫情全面沖擊，所有行業(yè)下滑；大金融景氣背離。從債券信號來看，本月債市信號回落至榮枯線附近，提防短期回調風險。從商品信號來看，黃金處于牛市區(qū)間。
　　策略建議：目前國內宏觀信號仍較模糊，雖然經濟景氣度周期進入衰退下半場，信用周期也已企穩(wěn)上行，但多維宏觀周期共振向上的狀態(tài)仍未出現(xiàn)，因此長期來看國內資產配置策略整體仍維持謹慎。然而，如果從短期來看，本月疫情過峰速度快于預期，且疊加春節(jié)消費復蘇走強，可對風險資產適度樂觀。從資產上來看，權益可適當參與本輪反彈，后續(xù)建議繼續(xù)關注高景氣度的船舶制造、快遞、光伏設備、鋰電設備、生豬，主題行業(yè)方面建議關注數(shù)控機床及數(shù)控刀具和工業(yè)軟件，但配置節(jié)奏不宜太快，建議逢低布局。債券走勢偏弱，在經濟修復前債市或將維持震蕩，在宏觀周期整體提示債市性價比走低的情況下，短期博弈仍以快進快出策略為主，中長期或可逢高減配。商品端，黃金晴雨表信號處于牛市區(qū)間，在經濟走弱、央行補庫、通脹拐點的共振作用下持續(xù)向上，雖然近期表現(xiàn)超出預期出現(xiàn)技術性回調，但目前并無新的利空出現(xiàn)，建議維持倉位；原油、化工晴雨表信號偏多，2月美聯(lián)儲大概率放緩加息節(jié)奏，疊加國內消費復蘇，市場由樂觀預期主導，短期內原油、PTA價格反彈，但中長期看供給偏向寬松，價格承壓；螺紋鋼晴雨表信號偏弱，國內地產開工維持弱勢情況下，配置性價比仍不高；生豬養(yǎng)殖企業(yè)減量出欄、屠宰量下滑、備貨進入尾聲，節(jié)前供需雙弱，處于熊市區(qū)間。綜上，本月疫情過峰速度快于預期，國內復蘇的樂觀情緒高漲，推動各類資產價格出現(xiàn)反彈，但居民負債表修復仍需時間，且不同宏觀信號并未出現(xiàn)共振復蘇，配置上短期可適度樂觀，但長期仍以謹慎為第一原則。配置上，主觀來看，權益可適當參與本輪反彈，債券建議短期快進快出但中長期仍為逐步減配趨勢，商品端可布局黃金、白銀等避險資產；B-L模型結果上來看（不設置資產權重上限），2月建議股票配置權重為52%、債券配置權重為7%、商品配置權重為41%。
　　風險點：消費復蘇持續(xù)性不及預期；疫情反彈；地緣風險。