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事件簡評(píng)
　　2023年1月30日晚，公司發(fā)布2022年年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4200~4800萬元（同比-89.48%~-87.98%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-800~-500萬元（同比-101.40%~102.24%）。根據(jù)預(yù)告估算，公司22Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為1206~-606萬元和-2477~-2177萬元，分別同比-115%~-108%和145%~-140%，環(huán)比虧損繼續(xù)擴(kuò)大。
　　經(jīng)營分析
　　行業(yè)承壓疊加擴(kuò)產(chǎn)費(fèi)用拖累，靜待周期修復(fù)后反轉(zhuǎn)。公司全年扣非歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)虧損，主要原因來自于兩個(gè)方面：1）行業(yè)進(jìn)入下行周期，需求邊際下滑、行業(yè)性降價(jià)導(dǎo)致公司出貨量和盈利水平均承壓；2）公司近年來擴(kuò)產(chǎn)和高端產(chǎn)品研發(fā)規(guī)劃較激進(jìn)，2020年投產(chǎn)江西N4廠、2022年投產(chǎn)江西N5廠，陸續(xù)攻破高頻高速高端產(chǎn)品，又加碼封裝基板用基材，在2022年承壓情況下仍然保持高研發(fā)費(fèi)用率（前三季度7.05%），費(fèi)用拖累加重利潤下滑。根據(jù)我們對(duì)行業(yè)的跟蹤和判斷，我們認(rèn)為行業(yè)當(dāng)前正處于加速觸底過程，靜待行業(yè)走出周期陷阱后迎來修復(fù)。
　　積極布局高端材料，有望成為領(lǐng)軍者。公司是專注于高端產(chǎn)品研發(fā)的國內(nèi)優(yōu)質(zhì)覆銅板供應(yīng)商，是陸資中高速板全系列最早通過華為認(rèn)證的覆銅板廠商，高端突破已有先例。封裝基板用覆銅板是CCL行業(yè)中最高端的產(chǎn)品品類，針對(duì)這一市場，公司前期已公告投資年產(chǎn)120萬平方米IC載板材料智能工廠，近期又公告通過參股興南科技完善布局，使得公司在技術(shù)和產(chǎn)能層面都做好了進(jìn)軍BT類和ABF類基板市場的準(zhǔn)備，未來將專注于開展客戶配套研發(fā)工作，有望成為高端半導(dǎo)體材料的國內(nèi)領(lǐng)軍者，未來空間可期。
　　盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)
　　雖然根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤，產(chǎn)業(yè)鏈基本面尚未實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，但我們認(rèn)為公司有望憑借管控能力率先走出周期陰霾，看好長期發(fā)展布局，我們預(yù)計(jì)公司2022~2024年歸母凈利為0.48\1.19\3.40億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.20\0.51\1.45元，對(duì)應(yīng)PE估值為103X\41X\15X，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求不及預(yù)期；原材料漲價(jià)過高；價(jià)格下滑超預(yù)期；限售股解禁。