>> 西部證券-唐人神(002567)2022年業(yè)績預(yù)告點評：22H2豬價上行導(dǎo)致利潤快速釋放，22年業(yè)績同比扭虧-230130
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊航 |
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事件：1月30日公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告。22年公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.6~2.0億元，同比扭虧（21年虧損11.47億元）。實現(xiàn)EPS為0.13~0.16元。
22H2生豬業(yè)務(wù)利潤快速修復(fù)是整體業(yè)績扭虧的核心因素。22Q4公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.26~1.66億元，同比扭虧。22Q4豬價仍在高位，預(yù)計生豬業(yè)務(wù)仍將保持盈利。22年公司生豬業(yè)務(wù)收入42.60億元，同比+65.73%。其中生豬/商品豬/仔豬出欄量為215.79/189.03/26.76萬頭，同比分別+39.91%/+106.66%/+57.36%，公司22年完成年初設(shè)定的200萬頭生豬出欄目標(biāo)。22年公司主動調(diào)整生豬出欄結(jié)構(gòu)，壓降仔豬出欄占比，導(dǎo)致商品豬出欄占比達(dá)到87.60%，同比+28.29pct。22年公司生豬出欄均價為1974元/頭，同比+18.45%。
22年飼料業(yè)務(wù)銷量保持穩(wěn)健增長，競爭優(yōu)勢穩(wěn)固。22年飼料銷量約為616.63萬噸（含內(nèi)供飼料），同比+7.83%，預(yù)計飼料業(yè)務(wù)外銷量能夠達(dá)到股權(quán)激勵考核目標(biāo)（22年飼料外銷量560萬噸）。22年飼料業(yè)務(wù)增長依然穩(wěn)健，一方面，公司加快飼料業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，以規(guī)模豬場開發(fā)為主，提升飼料性價比，以“產(chǎn)品超群”搶占市場；另一方面，飼料業(yè)務(wù)持續(xù)為養(yǎng)豬業(yè)務(wù)做好配套服務(wù)，通過營養(yǎng)配方調(diào)整、生產(chǎn)工藝調(diào)整等降低養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的飼料成本，持續(xù)做好內(nèi)供飼料安全生產(chǎn)。
出于謹(jǐn)慎性原則，公司Q4計提減值準(zhǔn)備，小幅壓低全年利潤。受豬價周期性波動影響，公司對存欄的消耗性生物資產(chǎn)按照可回收金額與生豬成本孰低原則進(jìn)行確認(rèn)，并計提相應(yīng)的減值準(zhǔn)備，預(yù)計將小幅壓低全年利潤表現(xiàn)。
投資建議：根據(jù)22年業(yè)績預(yù)告，我們小幅調(diào)整盈利預(yù)測。預(yù)計2022~2024年歸母凈利潤為1.91/14.53/12.01億元，同比扭虧/+662.1%/-17.3%，對應(yīng)PE為56.3/7.4/8.9倍。未來公司生豬出欄量有望實現(xiàn)高增長，飼料業(yè)務(wù)增速穩(wěn)健，公司主業(yè)中長期成長性良好，各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同效應(yīng)較強，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：生豬出欄不及預(yù)期；原材料成本壓力；豬肉需求不振；疫病風(fēng)險等
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