>> 東吳證券-恒潤股份(603985)2022年業(yè)績預告點評：至暗時刻已過，看好2023年法蘭回暖&軸承放量-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 620KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,黃瑞連 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預告。
風電行業(yè)需求疲軟&軸承業(yè)務(wù)費用開支較大，2022年業(yè)績短期承壓
2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.85-1.15億元，同比下降74%-81%，其中2022Q4實現(xiàn)歸母凈利潤2836-5836萬元，同比下降44%-73%。2022年公司業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，主要系受風電行業(yè)影響，2022年風電場開工審慎，公司風電塔筒法蘭產(chǎn)品訂單減少、法蘭價格下降，導致風電塔筒法蘭毛利率下降；此外，恒潤傳動前期處于建設(shè)期，費用開支較大，目前風電軸承產(chǎn)能尚處于爬坡期，對公司利潤貢獻度較小。
法蘭業(yè)務(wù)快速回暖&軸承業(yè)務(wù)加速放量，看好2023年業(yè)績大幅增長
據(jù)我們不完全統(tǒng)計，2022年國內(nèi)風機公開招標達到101GW，同比+87%，其中海上風電17GW，同比+513%。充足招標量支撐下，我們預計2023年我國風電裝機有望超過70GW，其中海風裝機超過10GW，同比翻倍以上增長。展望2023年，受益于風電大規(guī)模裝機，公司法蘭主業(yè)有望重回快速增長通道，疊加軸承快速放量，我們預計公司業(yè)績有望大幅增長。
1）法蘭：我們預計2023年公司法蘭業(yè)務(wù)有望快速回暖，海上風電法蘭將成為公司法蘭業(yè)務(wù)重要增長驅(qū)動力。（1）需求量方面，隨著海上風電裝機量大幅提升，我們判斷公司海上風電法蘭接單量有望取得大幅增長。（2）價格方面，旺盛市場需求驅(qū)動下，公司海風法蘭有望實現(xiàn)量價齊升，單噸凈利潤有望快速提升，驅(qū)動盈利水平明顯改善。
2）軸承：2021年公司募投加碼風電軸承&齒輪項目，完善風電產(chǎn)業(yè)鏈布局，達產(chǎn)年產(chǎn)值分別為19.51和24.55億元。（1）變槳軸承：2022H2已經(jīng)開始批量出貨，隨著產(chǎn)能爬坡，我們預計2023年出貨量有望大幅增長。客戶方面，我們預計2023年獨立變槳軸承產(chǎn)能仍主要供應大客戶，其他頭部客戶也有望逐步形成批量訂單；（2）主軸軸承：我們預計2023年底有望實現(xiàn)小批量交付，2024年實現(xiàn)大規(guī)模交付，進一步打開成長空間。
盈利預測與投資評級：考慮到2022年風電市場需求疲軟，2023年有望迎來量價齊升，疊加軸承業(yè)務(wù)放量，我們調(diào)整公司2022-2024年歸母凈利潤預測分別為0.99、5.03和8.23億元（原值1.73、5.28和8.50億元），當前市值對應動態(tài)PE分別為130、26、16倍?；诠撅L電法蘭的市場競爭力，以及軸承業(yè)務(wù)的成長潛力，維持“買入”評級。
風險提示：風電行業(yè)裝機量下滑，原材料價格上漲，市場競爭加劇等
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