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事件：1月30日公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，全年歸母凈利潤(rùn)約3.5-4.5億，同比增長(zhǎng)32%-70%，扣非凈利潤(rùn)約3.3-4.3億，同比增長(zhǎng)29% -68%。
　　產(chǎn)銷擴(kuò)張+單噸利潤(rùn)小幅提升，公司業(yè)績(jī)延續(xù)高增。公司2022年歸母凈利預(yù)計(jì)為3.5-4.5億，中樞為4億，同比+51%，稀土永磁高景氣背景下，業(yè)績(jī)延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，拆分來看：1）下游新能源需求旺盛疊加產(chǎn)能釋放，帶動(dòng)產(chǎn)銷持續(xù)擴(kuò)張：2022年公司整體釹鐵硼產(chǎn)能在1.6萬噸的基礎(chǔ)上運(yùn)作，年底擴(kuò)至2.4萬噸，考慮到上半年公司釹鐵硼銷量已達(dá)7180噸，在下游電車需求高增的情況下，預(yù)計(jì)全年銷量超1.5萬噸，同比或增長(zhǎng)20%-30%（2021年銷量為1.23萬噸）。2）單噸盈利有所提升：在4億的業(yè)績(jī)中樞假設(shè)下，預(yù)計(jì)2022年公司釹鐵硼單噸凈利約2.9-3萬，較2021年的2.5萬/噸提升了20%左右，或系多方面原因，一是盈利性偏高的電車占比或進(jìn)一步提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化；二是規(guī)模效應(yīng)下單噸費(fèi)用或有所壓降；三是稀土漲價(jià)背景下，行業(yè)普遍享有一定的庫存收益&利潤(rùn)率定價(jià)法推高單噸利潤(rùn)（但正海維持低稀土庫存，預(yù)計(jì)庫存收益較少）。
　　公司有望持續(xù)放量，且技術(shù)積淀深厚、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)凸顯。1）產(chǎn)能順勢(shì)擴(kuò)張：2023年公司將在2.4萬噸釹鐵硼產(chǎn)能基礎(chǔ)上運(yùn)作，且有望在2026年前擴(kuò)至3.6萬噸，未來產(chǎn)銷有望持續(xù)放量。2）技術(shù)積淀深厚：公司擁有正海無氧工藝、晶粒優(yōu)化和重稀土擴(kuò)散等三大核心技術(shù)，22H1公司晶粒優(yōu)化產(chǎn)品覆蓋率已達(dá)85%，重稀土擴(kuò)散產(chǎn)品覆蓋率已超70%，可大幅降低重稀土用量。3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更優(yōu)：22H1汽車領(lǐng)域營收占比約60%，其中節(jié)能與新能源汽車領(lǐng)域占比40%+，而電車磁材具備更好的放量環(huán)境、盈利水平和順價(jià)能力，因此公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)較優(yōu)。
　　高性能釹鐵硼迎持續(xù)成長(zhǎng)，頭部企業(yè)有望維持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。受下游電車等強(qiáng)需求帶動(dòng)，高性能釹鐵硼為磁性材料中成長(zhǎng)性最佳的賽道之一，預(yù)計(jì)2021-25年需求CAGR達(dá)23%。同時(shí)，國內(nèi)龍頭緊跟客戶需求有序擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)近兩年供需格局仍相對(duì)良好，頭部企業(yè)單噸利潤(rùn)有望維持。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)4.4/7.1/9.1億，考慮到稀土永磁高景氣+公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，繼續(xù)給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策變化風(fēng)險(xiǎn)、供給超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。