>> 東方證券-力諾特玻(301188)動態(tài)更新：產(chǎn)能逐步釋放，藥玻業(yè)務(wù)迎來加速發(fā)展-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
大小： |
362KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃驥,余斯杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
22H2多項藥玻產(chǎn)能點火，重點布局藥玻板塊。藥用玻璃業(yè)務(wù)，22H2進行了多項產(chǎn)能投放，包括7月份點火的全電低硼硅拉管，年產(chǎn)能8000噸；8月份點火的中硼硅模制瓶，年產(chǎn)能5000噸；10月份點火的中硼硅拉管，年產(chǎn)能2500噸。這些產(chǎn)能的建成，一方面顯示了中硼硅市場的巨大空間（目前預(yù)計滲透率不到10%，未來3-5年預(yù)期增至30%-40%），另一方面也彰顯了公司在藥用玻璃領(lǐng)域的發(fā)展決心。受益于集采對注射劑的采購比例明顯增加，中硼硅藥玻市場迎來加速發(fā)展階段。公司擁有先發(fā)優(yōu)勢，提前布局產(chǎn)能，23年藥用玻璃板將迎來收獲期。
中硼硅模制瓶業(yè)務(wù)潛力巨大，23年有望實質(zhì)性突破。公司于22年8月份點火中硼硅模制瓶窯爐，年產(chǎn)能5000噸，產(chǎn)品質(zhì)量可靠，已經(jīng)通過國家藥品審評中心認(rèn)證，目前已送樣藥企，正在完成關(guān)聯(lián)審評審批，預(yù)計23H2將開始向藥廠批量供貨。此外，公司另外3條中硼硅模制瓶窯爐預(yù)計23年下半年將點火，合計年產(chǎn)能達3.5萬噸。在銷售端，配合相應(yīng)產(chǎn)能釋放，成立獨立的模制瓶事業(yè)部，為即將到來的銷售放量提前準(zhǔn)備。目前國內(nèi)中硼硅模制瓶供應(yīng)商僅有山東藥玻和四川閬中光明，相較中硼硅管制瓶，供應(yīng)商有更強的議價能力，且盈利能力更強。
國家集采注射劑加速導(dǎo)入，中硼硅藥玻材需求量明顯增加。隨著第七批集采在22年11月在各省份落地執(zhí)行，我們預(yù)計相應(yīng)的中硼硅藥用玻璃需求在22年9月逐步釋放。從公司訂單反饋，Q4中硼硅管制瓶訂單飽滿，已排產(chǎn)至今年3月，也驗證了這一邏輯。我們估計第八批集采依然將給中硼硅管制瓶業(yè)務(wù)帶來明顯增量。據(jù)公開途徑獲取的信息統(tǒng)計，注射劑是第八批集采主要劑型，41個報量品種中有17個為注射劑。預(yù)計第八批集采將在23Q1開標(biāo)，23Q2-3執(zhí)行。
盈利預(yù)測與投資建議
微調(diào)22-24年EPS至0.47、0.72、1.2元（原預(yù)測0.47、0.76、1.01元），由于疫情影響，募投產(chǎn)能建設(shè)進度稍慢，對23年中硼硅管制瓶的銷量做了一些下修，同時考慮中硼硅模制瓶釋放上調(diào)24年藥用玻璃整體收入和毛利率。我們認(rèn)可給予公司行業(yè)平均估值30%的溢價，可比公司2023年平均22XPE，對應(yīng)23年合理PE為29X，對應(yīng)目標(biāo)價20.89元，維持“買入”評級
風(fēng)險提示
新點火產(chǎn)能效益不及預(yù)期，原材料成本上漲超預(yù)期，海外需求疲弱超預(yù)期
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