>> 華泰證券-華潤燃?xì)?1193.HK)2023盈利能力修復(fù)，估值觸底回升-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 947KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
王瑋嘉,黃波 |
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看好盈利能力修復(fù)；上調(diào)目標(biāo)價
我們看好華潤燃?xì)?023-2024年盈利能力修復(fù)。我們將2023/2024年凈利潤預(yù)測調(diào)整至75.6/84.9億港幣（前值：74.5/83.3億港幣），以反映2023/2024年盈利核心增長點(diǎn)的變化。我們預(yù)計2023/2024年：1）銷氣量同比增速上調(diào)6/2個百分點(diǎn)至16%/12%，主因工商業(yè)用氣需求復(fù)蘇；2）銷氣毛差同比回升人民幣0.03/0.01元/立方米，主因氣源價格下降、順價推進(jìn)及工商業(yè)氣量占比回升；3）新增接駁量下降4%/7%至320/310萬戶，主要考慮到地產(chǎn)投資放緩影響。我們將目標(biāo)價上調(diào)至42.51港幣，對應(yīng)13倍2023年預(yù)測PE（前值：40.46港幣，對應(yīng)14倍2022年預(yù)測PE），低于該股票五年歷史均值水平（14倍），以反映公司利潤率的收窄。重申“買入”。
2023年銷氣量增速及銷氣毛差有望復(fù)蘇
考慮到疫情影響，我們預(yù)計2022年銷氣量增長7%（前值：10%）。我們預(yù)計工商業(yè)用氣需求在防疫政策優(yōu)化后有望回暖，公司2023/2024年銷氣量有望同比增長16%/12%（前值：10%/10%）。我們預(yù)計2022年銷氣毛差為人民幣0.48元/立方米，這得益于2H22工商業(yè)用氣量復(fù)蘇以及公司上調(diào)居民氣價。考慮到氣源價格下降、順價工作的推進(jìn)以及工商業(yè)天然氣銷售回升，我們預(yù)計2023/2024年銷氣毛差有望同比增長人民幣0.03/0.01元/立方米。
新增接駁量基本平穩(wěn)，綜合服務(wù)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長
我們對公司2023-2024年的新增接駁量持中性偏樂觀看法。我們認(rèn)為華潤燃?xì)鈱⑹芤嬗冢?）城市燃?xì)忭椖克趨^(qū)域城市化率的提升；2）住房需求保持在合理水平的政策導(dǎo)向。我們預(yù)計2023-2024年新增接駁量下降4%/7%至320/310萬戶，以反映地產(chǎn)投資增速放緩，但絕對值仍處于較高水平。公司1H22綜合服務(wù)收入同比增長82%，營業(yè)利潤同比增長157%。隨著客戶資源優(yōu)勢得到充分發(fā)揮，我們預(yù)計2023-2024年綜合服務(wù)業(yè)務(wù)將快速發(fā)展。
上調(diào)目標(biāo)價至42.51港幣
華潤燃?xì)猱?dāng)前股價對應(yīng)11.9/10.1/9.0倍2022/2023/2024年預(yù)測PE（處于過去五年動態(tài)PE底部區(qū)間）。我們的2023年目標(biāo)市值為984億港幣，對應(yīng)目標(biāo)價為42.51港幣。我們13倍的2022年目標(biāo)PE倍數(shù)低于該股票五年歷史均值水平（14倍），以反映公司利潤率的收窄。
風(fēng)險提示：國內(nèi)需求增長放緩，工業(yè)用戶需求疲軟，全球天然氣市場存在不確定性。
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