>> 東吳證券-基康儀器(830879)安全監(jiān)測細分領域行業(yè)領先，“自主研發(fā)+布局廣闊+客戶優(yōu)質(zhì)”構(gòu)筑核心壁壘-230201
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
大小： |
1979KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
周爾雙,劉博,唐亞輝 |
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傳感器及智能儀器儀表行業(yè)：上層政策持續(xù)扶持，中層產(chǎn)業(yè)格局優(yōu)化，下層下游行業(yè)需求廣泛：1）我國2016年以來推出一系列政策不斷加大對制造業(yè)數(shù)字化、智能化建設力度。2）中國傳感器行業(yè)發(fā)展速度高于全球，其中智能傳感器占比穩(wěn)健。由于我國近年來工業(yè)信息化高速發(fā)展，傳感器市場規(guī)模2019-2023年預計從2189增至4045億元，CAGR為17%，高于全球CAGR 8%水平，其中智能傳感器占比維穩(wěn)在35%以上（高于全球2021年占比24%），我國傳感器發(fā)展區(qū)域較為集中，華東、中南、華北三個區(qū)域發(fā)展領先，2021年市占率分別為46%/20%/13%。3）行業(yè)下游行業(yè)適用范圍廣泛，包含能源、水利、交通、智慧城市、地質(zhì)災害等。能源板塊新能源趨勢顯著：6000千瓦及以上電廠風電并網(wǎng)容量2010-2021年由2958增至32848萬千瓦，CAGR為24.5%；水利板塊增長穩(wěn)?。核ㄔO落實投資2011-2021年由3452增長至7576億元，CAGR為8.2%；交通板塊公路建設呈增長態(tài)勢，道路橋梁有所波動，鐵路投資趨穩(wěn)，公路建設2011-2021固定資產(chǎn)投資規(guī)模由1.26增至2.60萬億元，CAGR為7.5%；智慧城市市場規(guī)模發(fā)展迅猛：2017-2021年中國智慧城市市場規(guī)模由3.5增長至21.1萬億元，CAGR為56.7%，預測2021-23CAGR為16.4%。
核心競爭力：產(chǎn)品專注自主研發(fā)、技術壁壘高筑、服務領域布局廣闊、客戶資源稟賦優(yōu)異：1）產(chǎn)品端：公司智能監(jiān)測終端產(chǎn)品主要包含四類：監(jiān)測傳感器、數(shù)據(jù)采集設備、安全監(jiān)測管理軟件及G云平臺，與可比公司金碼測控同類振弦式傳感器及數(shù)據(jù)采集儀對比來看，公司傳感器適配度更高，采集儀兼容性更強，同時公司核心G云平臺可以達到有效監(jiān)管，降本增效目的，優(yōu)勢顯著。2）技術端：公司在擁有的五大核心技術基礎上不斷創(chuàng)新，增強了振弦式傳感器的穩(wěn)定性、適應性、可靠性，提高了光纖光柵傳感器的靈敏性、傳輸距離、抗干擾性，通過對物聯(lián)網(wǎng)集成技術及云平臺應用提高了采集設備準確性、兼容性、應用性。公司通過20多年積累在安全監(jiān)測傳感器行業(yè)獲得了國家使用新型、外觀設計及發(fā)明專利40項，國家技術發(fā)明二等獎1項，參與編寫國家及行業(yè)標準13項。3）服務領域：對于細分監(jiān)測傳感器領域，不斷拓展具體使用場景及地域范圍，由點及面覆蓋形成協(xié)同效應是企業(yè)發(fā)展基石，分行業(yè)來看，公司市占率在水利、能源較高，在交通、智慧城市行業(yè)發(fā)展空間較大，布局以西南華北區(qū)域占比較高，伴隨市場布局結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化毛利率有望持續(xù)提升。4）客戶端：公司下游客戶多為國有企業(yè)、政府部門及事業(yè)單位，合作穩(wěn)定，服務時間較長，訂單較大，公司2019-2021年客戶數(shù)量穩(wěn)中有升，分別為923/866/956家，水利、能源、交通占比較高。公司產(chǎn)品多為工業(yè)用品而非民用，相比而言客戶更為注重公司生產(chǎn)能力、產(chǎn)品質(zhì)量及售后服務，對品牌依賴性較低，迄今為止，公司已經(jīng)提供了上千個大中型工程項目的技術指導和安裝服務，經(jīng)驗豐富，包含三峽水電站、新疆哈密抽水蓄能電站、廣西防城港核電站、中俄中緬油氣管道、南北水調(diào)、京滬高鐵、大興國際機場、港珠澳大橋、布達拉宮等，獲得下游客戶認可，客戶群體逐漸擴大。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2022-2024年公司營業(yè)總收入分別為2.9/3.1/3.4億元，yoy+11.2%/8.6%/7.4%；歸母凈利潤分別為0.7/0.7/0.8億元，yoy+29.1%/12.5%/12.0%，對應PE分別為14/13/11倍，基于公司在安全監(jiān)測細分領域行業(yè)地位處于領先位置且下游領域發(fā)展前景良好，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：市場空間受限風險；下游基建投資增速放緩風險；原材料價格波動風險；應收賬款回款較慢風險。
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