>> 浙商證券-美亞柏科(300188)2022年業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)不及預(yù)期，2023年增長(zhǎng)邏輯清晰-230201
| 上傳日期： |
2023/2/3 |
大小： |
512KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李佩京 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件
公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同向下降。2022年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為1.16億元-1.51億元，比上年同期下降51.47% -62.67%，扣非歸母凈利潤(rùn)為0.65億元0.91億元，比上年同期下降66.78% -76.22%。其中，Q4季度歸母凈利潤(rùn)為3.23億億元-3.58億元，同比增長(zhǎng)16.64%-29.19%，扣非歸母凈利潤(rùn)為2.99億元-3.25億元，同比增長(zhǎng)13.14%-22.90%。
投資要點(diǎn)
營(yíng)收端實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，利潤(rùn)端短期承壓
2022年?duì)I收和訂單整體實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，大數(shù)據(jù)智能業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)最大增量，電子數(shù)據(jù)取證業(yè)務(wù)增長(zhǎng)受阻。根據(jù)2022半年報(bào)數(shù)據(jù)，大數(shù)據(jù)智能化產(chǎn)品增速為21.47%，電子數(shù)據(jù)取證產(chǎn)品增速為-25.51%；大數(shù)據(jù)智能化業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)收比為46.5%，同比提升14.0Pct，電子數(shù)據(jù)取證產(chǎn)品營(yíng)收占比為31.4%，同比降低6.5Pct，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變動(dòng)明顯。
利潤(rùn)端短期承壓，主要原因有二：（1）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變動(dòng)導(dǎo)致整體毛利下降。大數(shù)據(jù)智能化業(yè)務(wù)毛利率較低，該業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)收比提升，而毛利率較高的電子數(shù)據(jù)取證產(chǎn)品占比降低；（2）公司積極培育新業(yè)務(wù)、拓展新市場(chǎng)，研發(fā)和市場(chǎng)拓展投入較大，對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生影響。
Q4利潤(rùn)增速提升，底部向上趨勢(shì)明顯。Q4季度歸母凈利潤(rùn)同比增速區(qū)間16.64%-29.19%，相比前三季利潤(rùn)增速提升明顯，2022年Q1/Q2/Q3歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為-83.59%，-239.07%，-474.33%。
電子數(shù)據(jù)取證行業(yè)龍頭，2023年有望恢復(fù)增長(zhǎng)
公司是國(guó)內(nèi)電子數(shù)據(jù)取證行業(yè)龍頭企業(yè)，參與了多項(xiàng)國(guó)家級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定，引領(lǐng)行業(yè)從1.0介質(zhì)取證，2.0手機(jī)取證，到3.0面向“云、管、端”的全景數(shù)據(jù)下的智能取證與研判技術(shù)演化，擁有市場(chǎng)上支持率領(lǐng)先的電子取證產(chǎn)品體系和綜合解決方案，目前已形成涵蓋事前、事中和事后的廣義取證產(chǎn)品體系，具備穩(wěn)定可靠的國(guó)產(chǎn)替代能力。
下游需求將改善，取證業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長(zhǎng)。2023年電子數(shù)據(jù)取證業(yè)務(wù)存在改善機(jī)會(huì)：（1）隨著疫情影響消除，訂單獲取和項(xiàng)目交付將加快進(jìn)度；（2）下游客戶迎來(lái)更新?lián)Q代周期，設(shè)備更換需求旺盛，作為行業(yè)龍頭將首先受益。電子數(shù)據(jù)取證業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)力充足，有望恢復(fù)增長(zhǎng)。
公安大數(shù)據(jù)領(lǐng)先企業(yè)，行業(yè)迎來(lái)多重機(jī)遇
作為公安大數(shù)據(jù)領(lǐng)先企業(yè)，擁有百萬(wàn)億級(jí)的數(shù)據(jù)處理及復(fù)雜關(guān)聯(lián)接入分析及服務(wù)能力，主導(dǎo)了國(guó)內(nèi)多個(gè)省市公安大數(shù)據(jù)信息化頂層規(guī)劃設(shè)計(jì)和落地建設(shè)，在政府客戶市場(chǎng)耕耘已久，具備國(guó)家隊(duì)的卡位優(yōu)勢(shì)。
展望2023年，行業(yè)迎來(lái)以下機(jī)遇：（1）公安大數(shù)據(jù)平臺(tái)恢復(fù)建設(shè)，公安大數(shù)據(jù)安全相關(guān)需求預(yù)計(jì)加速釋放；（2）全國(guó)政務(wù)大數(shù)據(jù)一體化加速推進(jìn)，《全國(guó)一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系建設(shè)指南》明確指出，要在2023年底前，初步形成全國(guó)一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系。公司作為國(guó)內(nèi)公安大數(shù)據(jù)領(lǐng)先企業(yè)，具備大數(shù)據(jù)匯聚融合治理與頂層規(guī)劃能力，將延續(xù)在政府市場(chǎng)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，助力公安大數(shù)據(jù)平臺(tái)和政務(wù)大數(shù)據(jù)一體化建設(shè)。
盈利預(yù)測(cè)與估值
公司是國(guó)內(nèi)電子數(shù)據(jù)取證行業(yè)龍頭企業(yè)、公安大數(shù)據(jù)領(lǐng)先企業(yè)、網(wǎng)絡(luò)空間安全和社會(huì)治理領(lǐng)域國(guó)家隊(duì)企業(yè)，電子數(shù)據(jù)取證和大數(shù)據(jù)智能化業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，新型智慧城市、網(wǎng)絡(luò)空間安全、企業(yè)數(shù)字化等新賽道拓展成效顯著。2023年，隨著疫情影響消除、下游需求不斷釋放，作為行業(yè)龍頭和國(guó)家隊(duì)企業(yè)，有望實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入為19.74、24.68、30.91億元，歸母凈利潤(rùn)1.37、3.98、5.30億元，EPS為0.16、0.46、0.66元/股，對(duì)應(yīng)市盈率分別為92.99、31.99、24.05倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新興業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)。
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